国内唯一能与国际巨头抗衡的高分散性白炭黑公司：国内不乏普通沉淀法白炭 黑生产厂家，但是产品大多数都定位在制鞋领域，属于普通白炭黑，分散性好 坏是衡量白炭黑等级的一个重要指标，高分散性白炭黑国际上主要被法国罗地 亚、美国PPG、德国德故萨等垄断，当前国内拥有高分散性白炭黑自主知识产权 的仅公司一家能与国际巨头抗衡。公司专注于生产沉淀法白炭黑40多年，具备 非常强的研发能力，产品型号由最初仅有2个扩展到如今近30个型号，且分散性 能越来越好，应用领域越来越广，在替代进口和气相法白炭黑表现突出。

“走出去”战略实施将如虎添翼：公司地处吉林通化一个偏僻小镇，需要从安 徽凤阳把石英砂运输到通化，生产出高分散性白炭黑后再运到长三角、珠三角 销售，白炭黑的密度很低，约只有水的密度的1/16，长距离运输造成销售费用 率高达14%， 严重制约了盈利能力。 公司未来的战略是把生产基地推向靠近市场、 原材料的华东、华南地区，进而降低销售费用率，净利率有望提升至30%以上。

国内“绿色轮胎”用高分散白炭黑放量在即：10月25日罗地亚青岛公司宣布投产7.2万 吨绿色轮胎用高分散白炭黑，相当于提升了罗地亚全球产能的30%，国际精细化工巨头的 传统战略是限产保利，罗地亚在中国如此大手笔的扩能表明绿色轮胎用高分散性白炭黑 的暴发性增长正处于一个临界点，未来几年中国将成为全球绿色轮胎生产基地，适用于 绿色轮胎的高分散性白炭黑将迎来一个需求迅速增长的时期。实际上，绿色轮胎用高分 散白炭黑的售价约在6000多元/吨（不含税） ，与传统补强剂炭黑的价格相当（炭黑价格 受能源价格上涨推动目前已经不具备价格优势） ，而当前橡胶价格高达20000多元/吨，加 大高分散性白炭黑在轮胎中的用量将降低轮胎的生产成本，即使没有国家强制性推广绿 色轮胎的政策，国内轮胎厂家大力扩产绿色轮胎也是具备原始动力。5年后国内绿色轮胎 对高分散性白炭黑的需求量将达到100万吨的规模， 公司募投项目中仅投产适用绿色轮胎 的GF200型号的高分散性白炭黑1万吨，远远小于潜在市场需求。值得一提的是气相法白 炭黑在绿色轮胎领域的应用几乎不可能，不会对沉淀法高分散性白炭黑构成威胁。

将在较长时间内享受高技术壁垒所带来的超额收益：高分散性白炭黑相对于普通白炭黑 的技术壁垒主要体现在后半段的生产工艺控制过程，即由硅酸钠与硫酸反应过程及此后 的过滤、干燥、粉碎/造粒，反应的物料浓度、 加料先后的比例关系、PH 值、温度、反 应速度、搅拌等条件决定了白炭黑的所有重要性能，沉淀法白炭黑有10项指标，而单一 指标不能预测白炭黑的预期性能，只有多项指标综合才能决定白炭黑的预期性能。需要 经过很长时间的经验积累才能做到各型号产品品质一致性与稳定性，公司如今已经能够 根据市场需求在各型号产品之间游刃有余的切换生产线。公司将在较长时间内享受高技 术壁垒带来的超额收益，暂时维持此前盈利预测不变，重申买入-A投资评级。