事件

根据行业信息，近期ODB-2 和间氨基苯酚产品价格均出现较大程度的上涨，其中ODB-2 由去年年中的10 万/吨上涨至当前的50万/吨以上，间氨基苯酚价格由去年年中的7 万元/吨左右上涨至当前的12 万/吨左右。

简评

一链三体业务格局，热敏材料全产业龙头

公司以"间氨基"产品为母核，向下延伸生产"2,5 酸"、"间羟基"、"间氨基苯酚"等染料和医药中间体，形成了“一链三体”的业务格局，而且募投的间氨基苯酚下游项目ODB-2 于2012 年完全达产，形成间氨基-间氨基苯磺钠盐-间氨基苯酚-ODB-2 的热敏材料全产业链。其中间氨基、2,5 酸、间羟基等产能位居全球第一位，间氨基苯酚、ODB-2 由于同行停产产量也位居全球领先水平。

环保趋严-“彼之砒霜，吾之蜜糖”

公司主营中间体均为苯系中间体，而含苯胺类工业废水是工业领域最难处理的污水之一，排放量高且难以处理，竞争对手又处于河北、山东等重点治理城市，各产品竞争对手受环保影响关停较多，其中ODB-2 国外产能已经出清绝大部分，国内生产企业主要是康爱特、富康、建新、珂玫琳，其中康爱特、珂玫琳遭受关停，富康开工不足五成，而公司多年在环保领域持续投入，在竞争对手纷纷受影响背景下，产能保持了满负荷生产，但是当前全球产量合计仍不足3000 吨，而全球每年需求在6000-7000 吨，供应紧张现象将长期存在，公司有望长期受益环保趋严，盈利提升。

技术壁垒强、供应企业少，产品弹性大

公司主营产品ODB-2、间氨基苯酚、间羟基等合成过程中对异构体合成、产品提纯等领域具有较高的技术要求，决定了产品具备较高的技术壁垒；每个产品供应企业极少，ODB-2 全球当前供应企业不超过5 家、间氨基苯酚国内主要供应企业2 家、间羟基国内主要供应企业为3 家；竞争对手纷纷受限下，公司弹性极大，公司具备1.6 万吨间氨基、9000 吨2,5 酸、4600 吨间羟基、2000吨间氨基苯酚、1000 吨ODB-2 产能，其中ODB-2、间氨基苯酚、间羟基产量目前已经达到国内乃至全球领先水平，ODB-2 每上涨10 万/吨，公司EPS 增厚0.13 元，间氨基苯酚价格每上涨10 万/吨，EPS 增厚0.20 元，具备较强的产品弹性大。

预计公司2017-2019EPS 分别为0.16、0.82、1.21 元，对应PE 为54、X、11X、7X，给予买入评级。