事件

8月4日晚，建新股份发布2014年半年报，公司上半年实现营业收入24566.81万元，比去年同期增长30.04%；归属于上市公司股东的净利润为3151.7万元，比去年同期增长571.7%；每股收益0.12元

简评

毛利率的提升是公司业绩大幅增长的主要因素

公司主营产品价格自去年下半年开始上涨，报告期内产品价格仍保持高位，导致公司主营产品的毛利率大幅提升，间羟基、二五酸、间氨基的毛利率较去年同期分别提升13.30、16.68、8.87个百分点，主要产品毛利率的大幅提升是公司净利润增长的主要因素。此外，公司募投与超募项目在2013年基本已经建设完成，报告期内公司的产能逐步释放，产品销量增长，市场占有率提高，产品产销的增长成为公司业绩增长的另一个主要因素。

环保压力仍在，间氨基产品仍有上涨空间

间氨基产业链上的产品大多污染较为严重，三废处理难度较大，要求的环保投入较高，而国内该产业链上的几个生产企业均为中小企业，技术实力、资金实力较差，三废处理结果难以符合国家标准；2013 年，国内对化工行业环保要求逐步趋严，间氨基产业链上的企业首当其冲，国内多家间氨基中小企业因环保不达标被强制性关停，导致间氨基产业链上的产品供不应求，产品价格大幅上涨。2014年上半年，公司考虑到下游的接受程度，公司没有进一步提高产品价格，而我们认为11月份将在北京召开APEC会议，北京周边地区的环保要求会将一步要求严格，已经被关闭的间氨基产业链上的企业不可能恢复生产，而剩下的部分企业有的环保处理也岌岌可危，这将导致国内间氨基产业链上的产品供给会更加紧张，产品价格仍有较大的上涨空间。

预计2014年EPS0.40元，增持评级

间氨基行业仍面临较大的环保压力，产品仍有上涨空间，而公司环保技术优势明显，可趁机抢占市场，提高市场占有率；我们预计2014～2016年EPS0.40、0.53、0.65元，增持评级。