核心观点：

环保核查趋严，小产能退出市场，龙头受益

间氨基产业链上化工产品的生产均产生较大污染，随着环保核查力度加强，部分小企业目前已经或者正在退出市场。对于建新股份等行业龙头而言，有望从两方面受益：一方面受益于市场占有率的进一步提升；另一方面可能受益于供给减少推动的产品价格上涨。

募投项目全面投产，进入增长新阶段

公司募投项目已于2012 年陆续投产，整体产能基本翻番。上市前困扰公司的产能瓶颈问题得以解决。

拟收购庆云华龙，进一步规范行业秩序

股权激励推动公司稳健成长

公司通过掌握 “ 间氨基”产业链关键技术，逐步提高市场份额

环保、技术、成本构筑间氨基产业链三大壁垒

业绩弹性测算

在假设原材料、人工、折旧等生产成本数据和产销量数据相对稳定的情况下，公司2013年EPS 对2,5酸和间羟基的价格较为敏感，具体参阅正文。

盈利预测与投资建议

我们测算公司2013—2015 年EPS 分别为0.45 元、0.59 元和0.80 元。综合考虑以下因素：（1）公司在“间氨基产业链”的主导地位；（2）环保核查趋严不断淘汰小产能；（3）下游高附加值的需求领域不断拓展；（4）募投项目投产提供产能增量；（5）在产业集中度不断提升过程中，间氨基产业链上的产品价格具有上涨预期。基于此，给予公司“买入”评级。

风险提示

1、生产污染事故；2、终端需求持续低迷；3、核心产品优势消失。