一、投资观点

国内下调准备金率利好化工股，但欧债问题再度爆发，而且多数化工下游需求低迷，产品价格回落，对行业仍然保持谨慎，我们维持对行业标配评级，我们看好：

（1）低估值蓝筹股，现在我们更加看好盐湖股份、烟台万华。

（2）下游需求增长确定，受益于油价下跌的个股。如沧州明珠、永新股份。

（3）业绩高增长的日科化学、新纶科技、联化科技可以长线持有。 模拟组合：烟台万华（20%）、盐湖股份（20%）、永新股份（20%）、 联 化科技（20%）、日科化学（20%）

二、市场表现回顾

（1）11月行业总体跌多涨少，化工行业月度跌5.01%，总行业排名17。

（2）11月化工子行业跌跌不休，所有子行业全线飘绿。跌幅最小前三名：

其他化学制品（-0.11%）、日用化学品（-0.52%）、复合肥（-1.05%） 。

（3）11月化工板块涨幅前5名：宝利沥青（26.74%）、青岛碱业（19.41%）、吉林化纤（18.54%）、佰利联（18.27%）、*ST昌九（17.67%） ；跌幅前5名：*ST中达 （-28.81%）、 神马股份 （-25.80%）、 当升科技 （-19.64%）、 *ST黄海 （-19.60%）、*ST太化（-19.07%） 。

三、化工整体数据（截至 10 月）表现仍较稳定

（1）11月化工产品价格涨幅前五名：丙烯腈（20.83%）、乙烯（9.31%）、WTI原油（8.31%）、R22（巨化股份）（8.00%）、丁腈橡胶（4.17%）；11月化工产品价格跌幅前五名： 液氯 （-24.66%）、 BDO （-24.09%）、 丙 烯酸 （-20.69%）、环氧丙烷（-18.71%）、涤纶长丝FDY（-16.05%） 。

（2）化学工业10月总产值同比上涨24.23%。其中化学矿采选业、基础化学原料制造业、肥料制造业、化学农药制造业、涂料颜料等制造业、合成材料制造业、专用化学产品制造业、橡胶制品业同比41.83%、29.01%、29.55%、-5.37%、14.78%、28.33%、18.90%、17.85%。 四、化工各个子行业及下游数据：部分产业开始受到经济影响

（1）从下游数据来看10月纺织行业数据依然回落，回落速度和9月相比有高有低，10月份纱产量同比增长9.68%，布产量同比下降8.42%，服装产量同比下降10.94%。相关的粘胶短纤、氨纶等行业受到影响。

（2）汽车行业产量增速继续放缓，10月份增速下降为0.85%，相关的聚氨酯、改性塑料等行业受到影响。

（3）国内房屋新开工面积增速相对于前几个月均速大于20%，9月份增速下降明显，为8.91%，而10月增速更低，下降为2.21%。相关的纯碱、氯碱行业受影响。