展望4 季度，我们认为农产品相关主题仍将延续。全球货币量化宽松政策进一步推升农产品价格将是主题的主要驱动因素。对于农产品相关主题，我们认为受益公司有两类：第一：农化资源磷、钾。其中，磷矿目前集中度仍较低，随着未来行业不断整合，集中度提高，磷矿价值提升空间很大。第二：在需求拉动下，产品价格有上行空间，如化肥、棉价上涨带动涤纶产业链价格上涨等。

对于资源类公司，我们建议在认知较为充分的兴发集团、盐湖钾肥基础上，增持市场认知尚不充分的天原集团、云天化。天原集团周边昭通地区煤矿资源丰富，四川马边磷矿仍未资源处女地、整合空间较大；云天化整体上市后资源价值显著。

尿素和磷肥价格受出口带动上行。预计10 年尿素出口量有望达到500 万吨，出口量达到07 年水平，占产量占比10%左右；同时，由于节能减排的限电因素导致尿素整体开工率偏低，尿素价格近期上涨至1800-1900 元/吨，预计仍有上行动力，有望冲击2000 元/吨。DAP 价格近期也从2800 元/吨上涨至3000 元/吨。建议增持湖北宜化、华鲁恒升。

涤纶产业链受益棉花价格上涨。棉花供应缺口及高价背景将增加涤纶替代需求，涤纶短纤、聚酯及上游PTA 受益，包括短纤公司霞客环保、仪征化纤、华西村和PTA 公司ST 光华。

供需改善角度，推荐未来两年供给约束较好，需求恢复，毛利仍有回升潜力的行业，如玻纤和MDI，推荐中国玻纤和烟台万华。玻纤行业10-11 年产能分别增长17%、10%；而需求约增长30%、15%，存在供需缺口；玻纤价格仍低于07 年15%-20%，有向上弹性。MDI10-12 年全球产能增长约10%，折合年增长3%-4%，需求年均增速平均6%。随着需求逐步增长，价格和毛利有提升空间。烟台万华宁波项目四季度有望投产，同时苯胺项目投产后将带动成本大幅下降。

我们覆盖的上市公司业绩整体符合预期。由于09 基数较低，预计柳化股份、新疆天业、中国玻纤、湖北宜化等公司同比增幅较大。