行业整体步入复苏中期阶段。兴业证券基础化工板块上半年的营业收入同比增长37%，归属上市公司股东的净利润同比增长34%，行业仍然处于自09 年1 季度开始的复苏阶段。结合季调环比数据，我们认为行业整体已经步入复苏中期阶段，子行业景气依下游需求而将有分化。企业利润在依托第一阶段销量复苏实现快速增长之后，下一阶段主要的增长动力在于下游需求提升带来的开工率上升和产品价格上涨。

农化景气初现，精细化工稳健增长。经营数据显示农化相关子行业整体处于复苏初期，化纤、染料子行业处于复苏中期；无机碱（烧碱、纯碱）、PVC 等子行业受宏观调控等因素影响，整体景气低迷；轮胎行业景气高位回落（需求增长趋缓）；专用化学品（精细化工）稳健增长。

建议积极布局农化，关注精细化工建仓机会。化肥和农药将是2011 年需求增长前景最好的传统化学品，基于对未来需求变化趋势的判断和行业实际运行情况，我们建议积极布局农化行业，子行业配置排序为钾肥/农药/磷化工——磷肥——氮肥，鉴于钾矿、磷矿和萤石等资源集中度日益提升，面临价值重估机遇，我们尤其看好具备资源优势的相关企业；长期角度来看，我们对新兴领域精细化工的发展前景持乐观态度，虽然当前市场上的中小市值公司整体估值偏高，但是以4 季度部分公司小非解禁带来的板块整体股价压力为契机，优质公司的吸纳良机很可能出现。另外，部分具备核心优势的蓝筹公司的投资价值（资本回报率角度）也值得看好。

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