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4月27日，公司发布2023年一季报，实现营收0.61亿元，同比增长5.84%，实现归母净利润-0.06亿元，同比增长15.35%，实现扣非归母净利润-0.08亿元，同比降低0.87%，亏损收窄，业绩符合预期。

营收增长亏损收窄，产品结构改善提升毛利率电厂检修期约为4、5月份用电淡季时期，火电改造主要在检修期施工，所以Q1相对为收入确认淡季，同时公司参股公司确认收入419.8万元，同比增长6610.05%，公司在Q1实现营收增长，亏损收窄。23年Q1公司销售毛利率为22.41%，同比+1.04pct，销售净利率为-10.06%，同比收窄2.52pct，公司业绩与盈利能力有所提升。

电力系统稳定提振火改景气度，火电核准开工加速国家能源局发布《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》，《意见》提出新建煤电机组“全部”实现灵活性制造，存量煤电机组“加快”灵活性改造，顶层文件提高灵活性要求。我们统计2022年火电核准68.5GW，年初至今核准26.7GW，开工20GW，辅机类设备招标相对延后，预计23年随火电新建、开工加速释放业绩。2022年公司期末在手订单9.55亿元，同比+53.57%，在手订单充沛，年初动力煤价格中枢下降，火电企业Q1盈利明显改善，火改意愿有望提升，促进公司业绩提升。

围绕双碳布局，生物质掺烧、混氨燃烧潜力十足公司业务围绕双碳核心布局，在建工程比年初增加1.11亿元，增长7055.7%，推进柳州生物质项目及灵武电热锅炉供热项目建设。积极拓展生物质固废掺烧代替标煤应用，同时公司参与的寿光电厂（2X1000MW）生物质直掺改造示范项目有望2023年投产，技术扎实。公司混氨燃烧技术已在40MW 燃煤锅炉上实现掺氨比例35%的工业验证，混氨燃烧改造成本较低，锅炉运行相对平稳，降碳效果较好，未来掺氨燃烧使用“绿氨”将进一步促进火电降碳，公司混氨业务有望贡献长期增量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为13.65/23.33/27.95亿元，对应增速分别为86.35%/70.88%/19.79%，归母净利润分别为1.45/3.40/4.09亿元，对应增速分别为63.91%/134.57%/20.21%，PE分别为25.2/10.7/8.9倍，EPS分别为0.28/0.66/0.79元/股，3年CAGR为66.57%。我们给予公司24年18倍PE，维持目标价12元，维持“买入”评级。

风险提示：火电改造经济性不及预期；市场竞争加剧；关联交易风险