投资建议

若火电超净排放改造的时限要求提前至2017年,则年均投资空间约160亿元,可与脱硫、脱硝新建高峰期媲美。其以除尘为改造重点的特质,或将使烟气治理工程市场原有竞争格局发生改变。关注:1)龙净环保、菲达环保(率先掌握超净改造技术的除尘龙头);2)国电清新(技术黑马,工程订单基数低、弹性大)。

理由

政府态度:全国性政策定调,部分省份积极倡导。1)14年9月全国性煤电超净排放规划出台,东部地区改造时限2020年前。2)陕西、浙江、山西等地陆续出台地方超净排放改造政策,含较积极的改造规划(2017~2018年前),以及电价、利用小时数等补贴规则。

本轮火电“超净排放改造”与2011年“提标改造”的区别:除尘改造是核心。1)限值要求来看,上一轮提标改造主要针对NOX 、SO2,本轮超净改造更多针对颗粒物。2)工艺路线来看,脱硫、脱硝段改造工艺趋同,差异主要体现在除尘段,湿式电除尘目前居主流。

市场空间:若改造时限提前至2017年,则年均投资可与脱硫、脱硝高峰期媲美。1)超净排放改造的市场空间约480亿元,约占烟气治理设施新建投资的20%。2)若改造时限提前至2017年,则年均投资约160亿元,回顾“十一五”脱硫建设高峰、“十二五”脱硝建设高峰,其对应的年均投资约在170亿元。

投资建议:除尘类烟气工程商将受益于市占率提升。关注除尘龙头,及订单基数相对较小的技术黑马企业。1)除尘龙头——龙净环保、菲达环保:率先掌握湿式等超净排放技术,且在脱硫、脱硝市场的占有率提升空间较大。2)技术黑马——国电清新:自有除尘、脱硫协同技术,同等条件下,运营成本显著低于湿式电除尘,有望借此优势迅速开拓市场;此外,工程订单基数相对较小,意味着弹性也将更大。

盈利预测与估值

国电清新:维持 2014/15 年 EPS 预测 0.53/0.9 元,短期股价涨幅较大,维持中性评级,目标价 31 元,等待调整机会。

风险

政策、工程订单落地存在不确定性;系统性风险。