事件:公司公布 2014年半年度报告,公司实现营业收入62,470.88万元,同比增加 23,649.54万元,增长 60.92%;实现营业利润 5,844.03万元,同比增加 3,005.70万元,增长 105.90%;实现归属于母公司净利润 5,489.24万元,同比增加 2,815.64万元,增长 105.31%;实现 EPS为 0.11元,超出我们此前预期。

点评:

业绩略超我们此前预期,锅炉改造业务有所突破。公司的主营业务产品目前涵盖点火业务、低氮燃烧业务和余热回收利用业务。公司上半年收入和净利润实现了大幅的增长,略超出我们此前的预期。从分项业务看,上半年公司等离子产品收入 10256.12万元,占主营业务收入比例为16.47%,较去年同期下降 11.82个百分点;低氮燃烧产品收入34073.38万元,占主营业务收入比例为54.71%,较去年同期下降 12.62个百分点;锅炉余热利用产品收入8727.44万元,占主营业务收入比例为 14.01%,较去年同期提高 14.01个百分点;锅炉综合改造产品收入 3435.9万元,占主营业务收入比例为5.50%,较去年同期提高 5.50个百分点;可以看出锅炉余热利用和锅炉综合改造业务实现了较快的增长,其中锅炉综合改造业务有了实质的突破。低氮改造业务收入同比下降,符合我们前期的判断,主要是源于火电锅炉的前端脱硝行业处于改造末期,后续的增长空间有限。对于下半年可以持续关注公司的锅炉改造业务的发展情况。

费用控制得力,大幅提升了净利润的空间。上半年公司的管理费用实现 5278.03万元,同比增长 9.38%,管理费用率实现 8.45%,较上年同期下降 3.98个百分点,主要是公司严格费用管控,控制效果较好。销售费用实现 3772.14 万元,同比下降44.34%,销售费用率为 6.04%,同比下降 11.42 个百分点,主要是公司通过不断完善产品技术,提高项目计划可控性,完善项目实施过程中的质量控制等措施,产品售后维护费用同比下降;同时公司通过进一步完善业务部门绩效考核,合理管控市场费用,销售费用实现了同比下降。财务费用实现-923.77万元,较上年同期增加 343.65万元,财务费用率为-1.48%,同比提升1.78个百分点,主要是公司本期存款结构发生变化,利息收入减少所致。

维持 “谨慎推荐”评级。我们给予14、15、16 年EPS(摊薄后)分别为0.42 元、0.45元、0.47元。以 7月 30日收盘价12.05元计算,对应 14、15、16 年PE分别为29倍、27倍、26倍,持续关注公司的业务拓展和期间费用的控制,继续维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:低氮改造业务的业绩贡献不达预期的风险;存在竞争对手竞争导致产品价格下降的风险,锅炉改造业务进展慢于预期的风险。