投资要点

1.受行业低迷影响，营业收入略有下滑

公司是专业从事公路筑养路机械设备供应商，在国内高端沥青路面机械领域处于领先地位。报告期内，受行业持续低迷的外部环境影响，公司的设备销售业绩也出现了一定的下滑。2016年实现营业收入2.20亿元，同比减少3.14%；从产品看，车载类产品营收9527.72 万元，同比减少20.76%；非车载类产品营收1839.36 万元，同比增加7.58%；工程类营收1.06 亿元，同比增加18.64%。

报告期内，公司实现归母净利润2364.37 万元，同比减少37.21%。这主要是由于公司汇兑收益的同比减少和应收款坏账准备计提的增加导致公司报告期内业绩同比出现大幅下降。

毛利率方面，报告期内公司销售毛利率为25.2%，同比减少3.19%。车载类产品毛利率下滑2.81%至36.47%。非车载产品毛利率达到58.13%，增加了6.69%。工程类毛利率为9.37%，基本不变。

2.养路市场发展空间广阔，公司战略调整布局养护设备近年来，公司所处筑养路机械行业增速明显放缓。从行业总体环境来看，新建公路工程规模明显下降，但养护工程业务却在渐渐增长。在公路养护方面，截至2015 年末，全国公路总里程457.73 万公里，全国等级公路里程404.63 万公里，庞大的公路里程数催生着公路养护的需求。

从国家已建成公路的规模及“十三五”养护管理工作的纲要来看，未来养护市场潜在着巨大的发展空间。从国家规划来看， “十三五”将是养护工程形成常态化的过程，这期间公路养护市场将向着养护设备智能化、一体化、节能环保等方向快速发展。

公司参照“十三五”养护管理工作纲要，做出战略规划调整。公司将新产品的研发重点布局逐步转向养护设备，并推出了沥青路面养护车、灌缝机、粉料撒布车、洒布摊铺一体机等多款产品。公司新产品在智能化、节能环保、可靠性等方面拥有明显的技术优势，契合国家规划发展要求，未来有望持续受益养路机械发展。

3.一带一路推动海外基建建设，公司有望持续受益

报告期内，公司海外出口实现营收1.19 亿元，同比增长20.22%，占营业总收入的54.09%。公司作为国内高端沥青路面机械领域的领先企业，受益于一带一路推动的基建建设带来的设备和服务需求，海外业务实现了高速发展。

目前，中央层面频频出声强调一带一路战略的重要性，一带一路战略将是我国17 年经济工作的重心之一。其中基建（公路、铁路等）是一带一路的重要建设领域，未来将维持较高速发展。同时，公司管理层多次赴非洲、中亚及东南亚等沿线国家考察、推广业务，预计公司未来将持续受益一带一路政策，海外业绩将不断增长。

4.国有股权转让，新股东助力海外业务拓展

2017 年3 月14 日，陕鼓集团通过公开征集受让方的方式协议转让其所持有的公司的股份，由东英基金受让陕鼓集团所持有的达刚路机6341.43 万股股份，股份转让金额约为11.8 亿元。达刚路机原为陕鼓集团控股的国资企业，此次转让所有制将发生变更，公司将获得更多的自主权，未来发展注入新活力。

另外，新股东承诺，未来将为公司的海外业务拓展提供充足的资源支持，包括“一带一路”地区国家的政府资源、相关国际组织的资源、海外金融资源等实质性支持。同时，东英基金承诺在股权交割完成后三年内向公司分阶段提供不超过20 亿元人民币授信担保等战略性财务和信用支持。

5.盈利预测：

预计公司2016-2018 年实现净利润0.62、0.72 亿元，对应EPS 0.29、0.34 元，对应PE 92X、79X，维持推荐评级。

6.风险提示：

行业竞争风险，“十三五”公路建设不及预期。