道路筑养护高端设备龙头,逐步转型综合服务提供商。 公司专注于路面修筑\养护机械的研发、生产和销售,在国内高端沥青路面机械领域长期居于领先地位,并从 2011 年起涉足道路工程总包业务。

陕鼓集团进入,公司获研发、客户、工艺、资金、转型经验全方位提升。 2014年 6 月,陕鼓受让公司 29.95%股份,成为公司第一大股东。公司战略引入陕鼓将全面提升研发、客户、工艺、制造、管理、转型多方面经验。 高管增持彰显信心。 2015 年 12 月 4 日公告, 50 万股增持计划完成,成本区间在18.00-21.86 元。一方面将有力提振市场信心,另一方面将极大激发管理层积极性,提升公司管理运营效率。

我国公路将逐步由新建高峰转入修养高峰,公司将持续受益。 根据交通部发布的《国家公路网规划(2013 年-2030 年)》,至 2030 年我国普通公路建设规划总计 26.5 万公里, 97%将由原国道、省道及县乡道升级改造。 我国在公路建设巅峰期之后有望进入养护的高峰周期,公司国内市场业务有望受益,迎来快速增长。

受益“一带一路”,海外业务成长空间广阔。 公司是一带一路纯正标的。 2014年海外业务贡献公司 2/3 收入,主要来自斯里兰卡等国家。 我国周边国家存在巨大基础设施建设需求,后续随国家一带一路战略持续推进,我们预计公司相关业务有望快速拓展,未来将从中持续受益。

切入军工领域,打造公司全新成长点。 公司 2014 年底成立特种设备分公司,并入围总后勤部军队物资采购入库供应商,获得军工资质。结合公司核心业务和能力,我们推测公司下一步有望在军用机场跑道快速修复系统及工程领域发力。我国军费持续高增长且空军是重点发力方向之一, 美国兰德公司估计我国有超过 200 个空军基地,公司一旦切入相关供应领域将面临广阔市场。军队后修保障维修领域向民营企业放开是大势所趋,公司切入军品领域将有望快速打造全新业绩增长点。

盈利预测与投资建议。 公司将持续受益于军民融合和一带一路,我们预计2015-17 年 EPS 分别为 0.55、 0.94、 1.30 元。参考“军民融合” 及“一带一路” 公司估值水平,并考虑公司业绩将进入高速增长通道,给予 6 个月目标价 51 元, 对应 2015 年 PE 为 92.7 倍, 维持“买入”评级。

风险提示。 军品订单大幅波动。 海外订单推迟交付及项目施工风险。