事件：达刚路机发布2014年年报及相关公告：公司2014年营业收入3.3亿元，同比下滑38%；归属上市公司净利润5041万元，同比下滑21%，对应EPS为0.24元。公司拟每10股派0.5元。另外，公司公告2015年一季报业绩区间在-90%~-60%，及新一届董事会候选人名单。

我们的点评如下：

1、工程收入确认波动引致业绩下滑，2015年将重回高增长。2014年，公司收入仅实现3.3亿元，同比下滑38%，主要原因是海外工程确认收入由2013年的3.98亿元减少到2014年的1.94亿元，同比减少51%。2015年一季度，公司公告业绩预计将进一步下滑，原因同样如此（2014年海外工程收入确认近9000万，而2015年第一季度则基本为0）。我们认为，公司业绩出现大幅波动的主要原因是海外工程确认的不均衡分布。2015年，随着公司海外工程收入重回确认高峰（斯里兰卡二期、三期项目已开工，且大部分将于2015年确认）、陕鼓入主后的设备销售改善以及军品业务的逐步兑现，我们判断，公司业绩将有望实现大幅反弹。

2、一带一路+向下游延伸，大力拓宽公司业务链纵深。2015年是国家“一带一路”战略的实施元年，也是公司联姻陕鼓之后大踏步迈向海外市场的第一年。鉴于公司在海外市场极高的口碑及丰富的项目储备，我们认为，公司海外业务存在爆发的巨大潜力。另外，公司在年报里申明，2015年将加大工程方面的投入，探索以合资、合作、收购等形式来加强与下游客户的合作，我们高度认同公司向下游延伸的战略选择，认为如果布局得当，不仅极大地拉动公司设备的销售，而且对于公司长期卡位城市基建后市场具有十分重要的意义。

3、董事会换届推动管理改善，华丽转身将正式启动。公司公告新一届董事候选人名单，新增三位董事候选人分别为赵遵会、刘海军、刘成，此三人均来自陕鼓集团（刘海军已于去年被任命为公司总经理）。按照新一届董事会的人员构成，陕鼓集团将拥有5名非独立董事中的3个席位（超过半数），陕鼓作为大股东的话语权将真正开始体现。

我们判断，随着董事会改组的完成，新达刚将真正在内部管理、激励机制及战略调整等方面进行实质性地改变，公司长期以来制约发展的激励不足、执行效率低下等问题也将有望迎刃而解，华丽转身将正式开启。

4、投资建议：维持增持评级。我们预计2015-17年公司EPS分别为0.61、0.86和1.14元，当前股价对应PE分别38倍、27倍和20倍，维持增持评级不变！

风险提示：行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢