事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年H1 公司实现营收12.72 亿元，同比增长10.00%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长134.16%；实现扣非净利润0.16 亿元，同比增长110.51%。2024 年Q2 公司实现营收7.15 亿元，同比增长2.64%，环比增长28.57%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长840.77%，环比增长852.13%；实现扣非净利润0.26 亿元，同比增长196.58%，环比增长344.00%。

24H1 业绩增长显著，Q2 盈利能力同环比提升： 2024 上半年，得益于LED行业整体市场需求呈现回暖态势、Mini/Micro LED 等细分市场增长强劲，同时，公司积极推进管理变革和精益化管理，产能利用率达到97.39%，2024年H1 实现同比大幅扭亏，Q2 盈利能力持续提升。24 年H1 公司毛利率为14.74%，同比+7.21pcts；净利率为2.90%，同比+12.23pcts。24 年Q2 公司毛利率为15.32%，同比+5.71pcts，环比+1.33pcts；净利率为5.94%，同比+6.76pcts，环比+6.95pcts。费用方面，24 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.09%/6.05%/5.52%/2.05% ， 同比+0.15/+1.00/+0.95/-1.16pcts。

受益LED市场需求回暖，核心主业快速增长：2024 年上半年，在显示领域，公司通过内部研发和外部合作、不断升级产品，产品较2023 年末的整体性能提升超过6%，RGB 直显整体营收同比增长38%。此外，在Mini RGB 显示领域，公司准确捕捉市场趋势，与下游客户合作更紧密，Mini RGB 产品为业绩增长做出了较大贡献，收入同比增长249%。在照明领域，公司已成功服务于众多国内上市公司及海外客户，多款高光效产品已在客户端实现大规模投产出货。2024 年上半年，照明领域营收稳定增长，其中高光效照明产品收入同比增长超30%。根据TrendForce 最新LED 产业报告显示，2024 年全球LED 市场将有机会恢复成长，产值预估可达130 亿美元，年增3%，公司业绩有望持续受益LED 市场需求回暖而持续增长。

高端化趋势推动LED 行业增长，商业航天打开业绩成长空间：2024 年上半年，公司新业务收入同比增长32%。其中，在背光产品领域，随着下游MiniLED 电视的渗透率提升，背光芯片产品需求有所增长，2024 年上半年，公司背光芯片收入同比增长178%。在太阳能电池领域，得益于商业航天产业的发展，低轨卫星发射数量有望持续上升，公司产品需求旺盛，24 年H1 砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长39%。据GGII 预计，2025 年全球Mini LED 市场规模将达到53 亿美元，年复合增长率超过85%；到2025 年全球Micro LED 市场规模将超过35 亿美元，2027 年全球Micro LED 市场规模有望突破100 亿美元大关。根据泰伯智库测算，我国商业航天市场规模将在2025 年达到2.8 万亿元。2030 年，我国商业航天市场规模将接近10 万亿元。随着Mini/Micro LED 技术持续渗透、各低轨卫星互联网星座逐步开始正式建设，LED 芯片、砷化镓太阳能电池外延片的需求有望进一步提升，公司有望发挥技术领先优势和产品竞争优势，进一步打开业绩成长空间。

维持“买入”评级：2024 上半年，全球经济复苏以及显示、照明等领域的广泛应用，LED 产品在市场上的需求量逐渐上升，带动Mini/Micro LED 技术持续渗透；同时，在政策的积极推动下，民营火箭企业积极参与布局卫星星座，公司产能利用率提升、产品出货量增加。此外，公司还致力于产品结构转型，积极发展第二增长曲线，中、高端产品的收入占比持续提升，公司业绩显著增长。考虑到24Q1 处于LED 行业复苏初期，公司单季度业绩表现不及预期，故下调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.22 亿元、1.58 亿元、2.06 亿元，EPS 分别为0.13 元、0.17 元、0.23 元，PE 分别为46X、35X、27X。

风险提示：Mini/MicroLED 渗透率不及预期、低轨卫星发射数量不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。