全色系LED芯片龙头，内生外延开启新征程乾照光电是国内LED 外延芯片龙头，近年来进军Mini/Micro LED 等领域开辟新赛道。乾照光电成立于2006 年，2010 年在深交所上市，公司自成立开始坚持深耕LED 产业，是国内红黄芯片市占率最高的龙头企业，2022 年海信入股后携手海信打开Mini/Micro LED 长期成长通道。

LED 直显步入上升通道+Mini/Micro-LED 加速发展，海信加持下开启新征程经济回暖带来终端需求复苏，以小间距直显、Mini/Micro LED 为核心的新型显示技术和新兴应用的逐步落地成了LED 行业成长的新方向。小间距LED 直显市场将迎来技术和应用领域的新一轮升级，随着云办公/教育、重显示重协同的需求逐步提升，企业、教育市场对多合一LED显示器需求持续增长；同时随着以MR、VR 设备为核心的虚拟现实应用持续走向落地，以及家庭影音娱乐形式的多样化，虚拟现实、家庭影院乃至电影院对于更高端的显示技术需求迫切；商业活动的逐步恢复，商场广告、旅游、大型文艺活动需求持续回升，对于户外显示的需求也在不断加强，小间距LED 的需求也因此进一步强化。随着LED 显示行业在间距上的持续缩小和应用上的持续扩大，乾照光电作为国内LED 直显芯片龙头企业有望持续快速发展，整体盈利能力有望进一步提升。同时，Mini-LED 随着产业成本的不断优化和品牌商的持续推进，渗透率提升已是大势所趋，Trendforce 预计到2027 年Mini LED 背光电视的出货量将达到2440万台，在整体电视市场中达到约12.1%的渗透率，而海信是国内第一全球第二的领先电视品牌，在Mini-LED 电视方面持续加大投入，未来有望携手乾照光电开启新型显示新征程。

太空经济星辰大海，砷化镓太阳能电池外延片点亮天基能源低轨卫星技术正站在新一轮航天革命的前沿，其发展前景广阔而充满潜力。随着技术的不断成熟和成本的降低，低轨卫星网络有望实现全球范围内的高速互联网接入，为偏远地区提供稳定的网络服务，缩小数字鸿沟。同时，低轨卫星在军事通信、地球观测、物联网以及航空航海等多个领域都有着广泛的应用前景。预计未来，低轨卫星将与5G 等地面通信技术形成互补，共同构建一个无缝覆盖、高效可靠的全球通信网络。此外，随着商业航天公司的加入和太空法规的逐步完善，低轨卫星的部署和运营将更加规范化，推动太空经济的蓬勃发展。公司是国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，近年来砷化镓太阳能电池外延片出货量持续快速增加。

在商业航天方面，砷化镓太阳能电池外延片将持续引领产品性能，顺应行业的快速发展；新开发的柔性薄膜电池外延片产品持续提升产品竞争力，未来充分享受太空经济带来的增长动力。

投资建议

我们预计公司2024~2025 年归母净利润为1.25、2.05、3.24 亿元，对应PE 为45、27、17倍，首次覆盖，给于“买入”评级。

风险提示

1、LED 下游需求不及预期的风险；

2、卫星互联网产业发展进度不及预期的风险；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。