核心观点：

LED 行业整体继续向上，盈利能力提升。2017 年上半年，整个LED 行业仍然延续2016 年的良好态势，营收规模与净利润规模均大幅增长。2017H1，营收增速与归母净利润增速双双创下五年来新纪录。整体行业增速高达40%。同时普遍净利增速高于营收增速，行业盈利能力提升明显。

LED 摆脱周期束缚，重新走向成长。芯片产能的扰动使得过去LED 呈现周期性行业的特点，产能过剩的阴影使得投资者心存疑虑。

但是站在当前这个时点，我们认为LED 已经摆脱产能“小周期”的束缚，迈向需求“大成长”的轨道！半导体照明十三五规划指出，到2020 年LED 照明整体产值将达一万亿，与现在相比接近翻番，下游需求的强劲将带动整个行业持续成长，未来3~5 年不愁！

集中度由上至下蔓延，格局日趋明朗。LED 行业从混乱的战国时代中涅槃重生，产业链经历几番清洗后，只有最优秀的厂商存活下来，获得更大的市场份额与更强的盈利能力。为保证供货安全与降低采购成本，下游更愿意和上游大厂合作，上游大厂也希望简化客户结构，降低成本，由此带来整个产业链集中度由上至下延伸。

在这样的背景下，每个环节的龙头将维持大者恒大的态势，最具投资价值。

推荐标的。我们认为LED 行情远未结束，甚至是刚刚开始，存在确定性的投资机会。LED 芯片关注三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电；LED 封装关注木林森、国星光电；LED 应用关注利亚德、洲明科技、阳光照明、欧普照明。

风险提示。LED 成长性不及预期。