报告摘要

行业洗牌完毕，景气度持续

自2016 年下半年以来，芯片端的产能紧张造就了LED 行业全产业链持续保持高景气，原因在于两个方面：一是2010~2011 年间扩产的大量MOCVD 机台因为效率低下而陆续被淘汰，新增机台产能还未释放引发全行业产能紧张；二是近年来各地政府退出MOCVD 机台补贴，导致自身造血能力不强的中小芯片厂退出市场，缩减了行业产能。两厢作用下，行业甩掉包袱轻装上阵，迎接新一轮成长。

格局趋明朗，需求正爆发，LED 未赢够

站在当前这个时点，我们认为LED 行情远未结束。原因在于：1、整体产能向大陆转移的趋势已定，中国厂商面对的不仅仅是国内市场，应以国际市场的眼光看待行业和企业成长性。2、集中度提升的趋势由上游至下游蔓延，各环节头部厂商将获益，成长性优于行业平均水平。3、下游需求持续强劲，超过市场预期。如果说近一年来的行业景气靠供给端驱动，那下一阶段的行业成长靠需求主导，从照明到显示，都迎来全新的产品与技术，激发更宽广的需求。

投资建议与重点公司推荐

我们判断LED 全产业链在下游需求带动下仍将维持高景气，存在确定性的投资机会。LED 芯片关注三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电；LED 封装关注木林森、鸿利智汇；LED 应用关注利亚德、洲明科技、阳光照明、欧普照明。

风险提示

行业成长不及预期。