投资要点

LED 芯片、封装指数弱于大盘:台湾3 月LED 芯片指数(Chip LEDX)涨幅6.18%,3 月LED 封装指数(Package LEDX)涨幅2.34%;同期台湾电子零组件指数涨幅6.44%,台湾加权指数涨幅2.43%?

台湾产业链3 月营收环比启动明显:我们跟踪的8 家台湾LED 芯片企业3 月营收总计45.03 亿新台币,环比上升20.75%。我们跟踪的9 家台湾LED 封装企业3 月营收总计59.27 亿新台币,环比上升28.46%。

行业动态及点评:新技术兴起进一步加速LED 行业整合;3 月LED 灯泡价格稳中有降,厂商布局智慧照明;景气度回升和政府补贴,促使LED 企业扩产。

行业投资策略:大陆LED 上市公司1 季度营收43 亿人民币,同比增长20.6%。过去几个季度增速保持在20%左右。台湾LED 芯片企业4 月营收47.3 亿新台币,同比增长18%;封装企业4 月营收65 亿新台币,增15%。增速虽有所放缓,主要是去年基数较高,未来几个月有望提速。行业的高景气度还在持续,我们更看好弹性更大的下游和具有技术壁垒的上游。我们维持LED 行业“推荐”投资评级,推荐利亚德、阳光照明、鸿利光电、三安光电。利亚德小间距LED 对传统DLP 拼接墙的替代趋势已经明确,进军高端民用市场有望进一步打开市场空间;阳光照明依靠锁定全球一流客户以及对其它客户不断拓展,迅速扩大LED 规模,且具有稳定的盈利水平;鸿利光电则在未来几年LED 通用照明和汽车照明都会有较好的发展;三安光电国内芯片龙头的地位逐步确立,将受益于大者恒大的竞争格局。

行业风险:LED 行业扩张快于预期;LED 部分企业增收不增利;国内企业在核心技术、核心工艺上的突破或落后于预期。