投资要点

LED芯片、封装指数弱于大盘：台湾1月LED芯片指数上涨4.98%，LED封装指数上涨6.56%，同期台湾半导体零组件指数跌幅0.48%，台湾加权指数涨幅1.96%。

1月营收表现明显上升：我们跟踪的9家台湾LED芯片企业1月营收总计30.03亿新台币，同比上升21.53%，环比上升15.33%；9家台湾LED封装企业1月营收总计45.25亿新台币，同比上升53.6%，环比上升29.55%。虽受到农历春节长假对工作时间的影响，但整体接单表现较好,并且高阶LED芯片需求较旺，拉动产能利用率和出货，景气恢复力度较大。

行业动态及点评：大陆LED照明产品合格率仅为51%，面对LED产能过剩，低价竞争，转新型、高品质LED将是趋势；取代40W的LED灯泡均价上升4%，来到19.4美元，取代60W的LED灯泡均价下降4.3%，达到29.6美元；两岸LED大厂整合加速，台二线厂或面临淘汰考验。

行业评级及投资建议：大陆LED产能过剩的状态还将持续，但从2012年底的检查结果来看，LED照明产品的合格率只有51%，在今年不合格的产能或将逐渐淘汰，行业通过联盟和合并来控制产能并剩余优质产能是一个趋势。由于LED照明技术发光效率仍在继续提升中，未来会有更好的节能效益，在照明领域对传统节能灯的替换还将继续，目前全球多国都逐步设定20％、30％、60％等的LED照明替换比例目标。面板应用方面，大尺寸和高解析度的面板将会带动2013年的LED需求，随着尺寸的增大和解析度的增高，LED的使用颗数也会逐渐增多，这些因素都对LED公司的成长提供了一些机会，大陆LED企业在资金、产能、市场渠道等方面都位居行业前列，有望受益。我们维持对LED子行业的“推荐”评级，维持阳光照明、瑞丰光电、三安光电的“增持”投资评级。

风险提示：LED行业供需失衡或持续较长时间；LED照明应用启动时点或低于预期；国内企业在核心技术、核心工艺上的突破或落后于预期。