投资要点

LED芯片、封装指数强于大盘：台湾2月LED芯片指数上涨18.22%，LED封装指数上涨15.14%，同期台湾半导体零组件指数涨幅11.40%，台湾加权指数涨幅8.04%，2月LED芯片、封装指数显著跑赢大盘指数及零组件指数。

2月营收环比明显上升：我们跟踪的9家台湾LED芯片企业2月营收总计28.11亿新台币，同比下降16.7%，环比上升16.5%；9家台湾LED封装企业2月营收总计84.02亿新台币，同比下降7.2%，环比上升7.7%。韩系厂商于2012年推出电视新机种，推升LED TV市场需求，照明市场也有所回暖，LED厂商的产能利用率得以提升。新电视机种的LED备货需求可望延续至三月中下旬，同时，大陆电视品牌厂商应对五一促销需求，也将陆续推升电视出货量；然而韩系电视品牌商中仅三星率先推出低价直下式电视新机种，LG及日系品牌对新机种电视的市场接受度仍持保守态度，2012年Q2的终端销售状况将决定各家面板厂商对LED的采购策略，因此背光市场的需求回升仍需进一步观察。

行业动态及点评：2012年财政补贴推广LED照明产品招标工作启动，首次针对LED终端产品推广进行补贴；2月份取代传统60W白炽灯的平均零售价来到34.4美元，取代传统40W白炽灯的LED灯泡平均零售价维持19.6美元，北美地区价格降幅近2成；三星宣布旗下液晶电视全线升级为LED TV，电视市场的全民LED时代将加速到来。

行业评级及投资建议：2012年1季度国内LED企业业绩或难有惊喜，但1季度末基本面已经有企稳迹象，2季度起环比有望出现明显改善。LED电视背光的渗透率提升为2012年全球LED行业基本面奠定了稳健基调，LED照明则会给行业增长带来良好弹性。我们认为可以关注具有规模优势、技术优势和较早介入LED通用照明应用领域的企业，国内照明看户外，国外照明看室内，从下游应用的角度重点关注内销市场以路灯、隧道灯等户外照明为主和外销市场以球泡灯、射灯、Par灯、日光管等室内照明为主的生产企业。我们维持对LED行业的“推荐”投资评级，维持鸿利光电、阳光照明、德豪润达的“推荐”投资评级。

风险提示：LED行业供需失衡持续较长时间；LED照明应用启动时点低于预期；国内企业在核心技术、核心工艺上的突破落后于预期。