事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入11.82 亿元，同比增长49.01%；实现归属于上市公司股东的净利润3.00 亿元，同比增长98.13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86 亿元，同比增长133.46%。
营收快速增长，净利润创历史新高，未来业绩可预见。公司营业收入快速增长，2022 年实现营业收入11.82 亿元，同比增长49.01%。公司主要从事北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全链条核心产品的研制、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。受益于集成电路行业市场需求增长，公司着重开拓了信创、测试仪器等蓝海市场，集成电路业务实现营业收入6.08 亿元，较上年同期增长78.28%，毛利率为60.37%。受益于卫星导航与位置服务产业的高景气度，公司保障重点客户北斗三号通用模块、终端产品交付，北斗导航综合应用业务实现收入3.39 亿元，较上年同期增长11.00%，毛利率为61.47%。
随着智慧城市建设的推进，智能安防市场需求旺盛，公司在多个无人平台项目中承担了系统级、设备级产品的研制工作，智慧城市建设运营服务业务实现收入2.31 亿元，较上年同期增长60.09%，毛利率为33.80%。核心业务营收高增长、高毛利叠加政府补助增加，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.00 亿元，同比增长98.13%，创历史新高。年报披露，2022 年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为6.79亿元，其中，3.80 亿元预计将于2023 年度确认收入，1.91 亿元预计将于2024年度确认收入，1.07 亿元预计将于2025 年度确认收入。
深耕北斗行业，市场空间广阔。公司深耕北斗行业多年，产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条，是国内系列最全、种类最多、应用覆盖面最广的北斗厂商之一。公司已掌握卫星导航诸多先进核心技术，在高动态/高精度定位技术、抗干扰技术、罗兰C、伪卫星增强系统、组合导航等方向具有雄厚的技术储备，处于行业先进水平。公司北斗终端所需核心元器件均实现了100%国产化设计，具备完全自主知识产权和国内先进水平。
报告期内公司完成了北斗三号基带芯片新版的测试验证并开始推广，同时完成了北三RDSS 芯片的原型验证；完成了北斗三号抗干扰处理模块研制，准备投入量产；完成了北斗三号多型号终端研制并已交付。公司持续推进技术 与产品研发，有利于丰富产品种类，扩大市场占有率，维持公司在北斗行业的优势地位。从行业前景上看，卫星导航市场空间广阔，北斗产业将迎来机遇期。根据中国卫星导航定位协会数据，2021 年中国卫星导航与位置服务产业总体产值同比增长16.29%至4,690 亿元。其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据终端设备、基础设施等在内的核心产业值达1,454 亿元，同比增长12.28%。预计到2025 年，综合时空服务的发展将直接形成5-10 亿块/年的芯片及终端市场规模，总产值有望达万亿规模。北斗系统是全球目前唯一实现通、导、遥一体化的卫星导航系统，随着北斗二号的全面换代、北斗三号渗透率持续提升，北斗芯片模块等关键技术取得突破，智能手机、智能穿戴等新应用场景下的“北斗+”正不断拓展，产品出货量快速增长，从北斗芯片、模组、板卡、天线、终端、系统运营的产业链厂商迎来了产业发展的黄金时期。为抓住行业机遇，公司2022 年度不进行利润分配和资本公积金转增股，未分配利润用于公司主营业务发展及北斗产业园等重大投资项目建设。北斗产业园落地运行后，公司产能将进一步提升。受益于“十四五”规划与“新基建”的推进，北三全面替代及行业应用 全覆盖，将为市场带来较大增量，北斗导航综合应用业务有望成为支持业绩增长的新主力点。
研发投入持续提升，技术优势与产品优势突出。公司主营业务均属知识密集型和技术密集型领域，近年来公司保持高研发投入，自2017 年以来，公司始终保持着高研发投入，从6,570.88 万元增长到1.46 亿元，年均复合增长率达17.36%，2022 年度公司研发投入占营业收入比例12.37%。截至2022年末，公司研发人员411 人，较上年同期增长17.43%，占公司总人数的41.81%。报告期内公司取得了一系列创新成果和技术突破，公司及子公司被工业和信息化部认定为专精特新“小巨人”企业，北斗基础产品设计与实现、北斗三号海事移动终端研制及应用获得科学进步奖二等奖。2022 年公司新申报专利27 项，其中发明专利19 项、实用新型专利8 项，新申请软件著作权5 项。公司近20 年不断增强核心技术的积累，推进新产品的更新迭代，保持在细分领域的技术优势。相较于行业内多数企业产品结构单一，公司构筑了应用于不同细分市场的立体化产品矩阵，产品系列全，种类多，软硬件结合，支撑公司从器件提供商向信息化、智能化方案服务商进行转变。由于产品种类多，其市场需求不易受单一产业景气变动影响，且公司产品主要面向行业级市场，因此公司集成电路业务受芯片行业降价潮影响较小，产品价格波动远没有存储芯片和逻辑电路等数字芯片的变化大，波动性弱于半导体整体市场，预计集成电路业务将继续保持增长态势。此外，主要产品在性能、可靠性上已达到行业先进水平，且集成电路核心产品与北斗终端所需核心元器件都已实现全国产化，产品市场空间广阔。
投资建议：公司深耕集成电路和北斗导航产业多年，订单充足，技术优势与产品优势突出。随着“十四五”规划与“新基建”的推进，公司有望受益于行业需求提升，业绩保持高增长。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定增长，预测公司 2023-2025 年公司归母净利润分别为4.21/5.74/6.77 亿元，对应 EPS0.75/1.02/1.20，PE31.2/22.9/19.4，首次给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格及供应风险、政府补助不及预期、产品研发进度不及预期、股东诉讼风险
