公司2020年实现营业收入5.77 亿元，同比增长22.38%；归母净利润8061 万元，同比增长1657%；扣非归母净利润5060 万元，同比增长356%。

单季度看，Q4 营业收入2.55 亿元，同比增长50.10%；归母净利润2974万元，同比增长921%。

北三建成推动升级换代，北斗导航终端及运营业务高速增长。2020 年7月，北斗三号卫星导航系统正式开通，在覆盖范围、定位精度、授时精度等关键指标上均有突破，卫星导航市场迎来升级换代机遇。公司抓住发展机遇，突破多项北斗三号核心产品关键技术，取得了多款型号终端评测第一的成绩，车载、手持、机载、船载设备及北斗模块产品销量实现增长，推出了应急终端、智能监测终端等新产品。2020 年，公司北斗导航终端及运营业务收入为2.51 亿元，同比增长60.30%。

重点突破集成电路核心技术，把握国产化机遇。根据半导体协会统计，我国集成电路产业规模2015 年至2020 年间，平均复合增长率约20%，是全球增速的三倍，国产化为国内具有核心技术的企业带来了发展机遇。

2020 年，公司重点突破了射频收发、高速信号、接口、转换器等核心技术，实现基础电路业务收入2.08 亿元，同比增长26.44%。

收入结构调整，毛利率提升。2020 年，公司收入结构出现了一些调整，一是因为主营业务中毛利率相对较高的集成电路、北斗终端及运营业务分别实现了26.44%和60.30%的较快同比增长。二是因为受疫情影响，公司集中力量保障了安防监控重点项目进度，发展优质项目，业务毛利率从2019 年的23.63%提升至34.22%。因此公司整体毛利率从2019 年的50.35%提升至53.99%，助力业绩增长。

盈利预测：预计公司 2021~2023 年营业收入为6.93、8.45、10.44 亿元，归母净利润为1.04、1.28、1.57 亿元，EPS 0.19、0.23、0.28 元，对应当前股价PE 为84.12、68.52、55.96 倍。公司具有北斗导航完整产业链布局和集成电路核心技术，受益于北斗导航、集成电路市场发展，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价17 元。

风险提示：系统性风险，北斗导航业务拓展不及预期，公司股东诉讼风险，利润依赖政府补助风险。