2023 年业绩符合预期，盈利能力持续攀升

根据公司2023 年年报，2023 年公司营收为18.0 亿元，同比下降22.9%；归母净利润为-1.0 亿元，同比减亏62.1%，符合此前发布的业绩预告（亏损0.65~1.05 亿元）。公司净利润同比减亏主要系公司聚焦核心赛道，合理调整业务结构，收入质量有所提升，综合毛利率同比明显改善。考虑到市场需求端的波动， 我们预计公司2024~2026 年归母净利润预期分别为0.81/1.27/1.63（前值：1.13/1.79/-）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为71x，考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突破，给予公司24 年78x PE，目标价3.65 元（前值：3.89 元），维持“增持”评级。

聚焦核心赛道，车联网业务稳健增长

根据公司年报，2023 年公司主要产品分为三大类：（1）“物联网连接及终端和应用”实现收入11.0 亿元，同比下降20.5%，占营业收入比重61.3%。

其中，车联网产品实现收入3.6 亿元，同比增长10.9%，实现稳健增长。（2）“警务终端及警务信息化应用”营业收入1.7 亿元，同比下降20.9%，营收占比9.3%。（3）“软件系统及解决方案”营业收入5.3 亿元，同比下降28.1%，占比29.4%。分行业来看，公司在“交通行业”和“公安行业”两大主赛道收入比重超80%，战略资源更加聚焦。

毛利率显著提升，费用端控制见效

2023 年公司严格限制系统集成业务，主动减少毛利率较低和需垫付资金的业务，侧重于周期较短、回款良好、无需垫资的产品及服务业务，以改善公司的盈利能力和增强现金流。2023 年公司综合毛利率为31.5%，同比提升5.3pct。现金流方面，公司2023 年经营性现金流量净额1.8 亿元，同比增长183.7%，主要系采购垫资减少。费用方面，2023 年销售/管理/研发费用率分别为12.9%/9.1%/15.2%，分别同比-0.6/+1.2/+2.0pct；三项费用同比减少1.4 亿元，主要系公司资源聚焦、对费用的管控政策加强。

智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，专注于车联网及智慧交通、公共安全两大赛道：在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司23 年年报，公司电子车牌（两轮车市场）已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名稳居前列，已斩获公安部法制信息管理平台、海关总署缉私平台等全国级平台订单，为后续业务拓展打下良好的积淀。

风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。