疫情因素+战略调整，20H1 营收和利润有所压制

公司20H1 实现营收9.39 亿元（YoY -41.82%），归母净利润为-5,684.55万元（YoY-130.71%）。由于今年上半年受到疫情的影响，部分项目招标和执行均有延后，导致营收和利润同比下降。我们认为公司正积极完成战略转型和经营策略调整，聚焦车联网和公安信息化两大垂直应用，逐步形成核心竞争力，未来随着业务逐步落地，有望重回增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.06、0.11 和0.19 元，维持“增持”评级。

20Q2 营收增速降幅收窄，扭亏为盈

相比20Q1 公司整体经营情况大幅好转，20Q2 营业收入增速为-7.52%，较Q1 的-62.30%大幅缩窄，实现归母净利润213.22 万元，是自19Q3 以来首次扭亏为盈，可以看到公司经过战略转型和经营策略的调整后，经营情况实现改善。其中，警务终端及信息化业务上半年实现营业收入同比增速36.55%，改善较为显著。我们认为随着国内外疫情影响逐步缓和，结合公司各部门协同效应强化，市场拓展效率提升，有望于下半年重回增长。

夯实核心竞争力，研发费用率再提升

公司20H1 研发费用1.65 亿元，研发费用率达到17.55%，研发费用率较去年同期增长5.26 个百分点，主要用于两大主航道5G 车联网和公安信息化相关产品的研发，打造核心竞争力，为其后续发力车联网V2X 和公安信息化蓄能。我们认为当前阶段的投入有助于公司实现快速转型，把握车联网V2X 发展初期的先发优势，并实现由传统集成商向产品化、平台化转型。

公司抢占智能网联自动驾驶产业高地

车联网是国家交通强国战略落地的主要抓手，新基建的主要发展方向之一，车联网产业未来可期。目前，公司已形成了从车规级通信模组、车载终端T-BOX 和OBU、路侧终端RSU、以及智能交通平台的全产业链布局，公司正在研发基于高通 SDX55 Auto（SA515M）平台的车规级5G+V2X 模组，有望是全球首批5G C-V2X 的商用落地项目；同时，其解决方案已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目 5G-V2X 创新方案。随着智能网联汽车行业的渗透率逐步提升，未来公司有望形成先发优势，打开成长空间。

公司业务增速重回增长可期，维持“增持”评级

我们持续看好公司未来发展，基于汽车智能网联行业景气度持续提升，结合公司聚焦拓展车联网V2X 打开成长空间。我们根据当前行业景气度提升以及当前市场拓展进度良好，对公司车联网和公安信息化业务营收增速进行上调，预计公司20-22 年EPS 分别为0.06/0.11/0.19 元（调整前为0.06/0.10/0.18 元）。参考Wind 一直预测A 股可比公司21 年平均PE 估值为59.5 倍，给予公司21 年PE 估值60 倍，对应目标价为6.89 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：海外OBD 终端出货量存在不确定性，国内车联网产品落地不达预期，公安信息化招标可能延后。