外部因素扰动，公司净利短期承压；长期聚焦交通+公安业务领域根据公司三季报，2022 年前三季度公司营收为16.56 亿元，同比增长5.2%，归母净利润为-0.74 亿元，同比转负（去年同期：0.12 亿元），我们判断公司业绩短期承压主要系受到供应链成本增加、客户回款不及预期、外部因素影响项目交付进度、政府补贴减少等因素影响。长期来看，我们看好公司有望聚焦交通、公安等市场取得持续突破。考虑到公司短期内项目交付进度波动，我们预计公司2022～2024 年归母净利润为0.11/1.24/2.09 亿元，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为47x，考虑到公司交通业务、公安业务有望取得持续突破，给予公司2023 年57xPE，目标价4.05 元，维持“增持”评级。

3Q22 毛利率环比改善；费用端管控良好

2022 年前三季度公司综合毛利率为26.7%，同比下降0.8pct；其中Q3 单季综合毛利率为28.6%，同比下降0.3pct，环比上升1.6pct。费用方面管控良好，公司2022 年前三季度总费用率为30.2%，同比下降3.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%/7.7%/14.0%/-1.8%，分别同比-1.6/-0.9/-1.5/+0.4pct。前三季度公司计提资产减值损失0.27 亿元，同比增长51.8%，或因公司计提部分存货跌价准备以及合同履约成本减值损失；前三季度计提信用减值损失0.25 亿元，较去年同期（11 万元）明显提升，或因公司收款延迟，预期信用损失计提增加。

智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，通过构筑物联网大数据应用产业集群，未来有望聚焦车联网及智慧交通、公共安全两大赛道取得持续突破。在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司22 年中报，公司电子车牌占有率保持国内领先，相关的项目已累计在国内近20 个城市得到落地应用；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名第一，已落地青海、宁夏、广东、山东等多个省级的智慧执法办案平台，为后续业务拓展打下良好的积淀。

维持“增持”评级

考虑到公司短期内项目交付进度波动，我们预计公司2022～2024 年归母净利润为0.11/1.24/2.09 亿元，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为47x，考虑到公司交通业务、公安业务有望取得持续突破，给予公司2023年57xPE，目标价4.05 元，维持“增持”评级。

风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。