事件

为优化公司经营结构，提升公司综合竞争能力，公司计划以自有资金人民币3 亿元作为发起人之一出资参与设立海保人寿保险股份有限公司，拟设立的人寿保险公司注册资本人民币15 亿元，易联众持股比例为20%，全部以货币形式出资。

点评

保险行业高速发展，公司积极布局商保与社保。“十二五”期间，保险行业实现跨越式发展，综合实力显著提升，全国保费收入从 2010 年的 1.3 万亿元增长到 2015 年的 2.4 万亿元，年均增长 13.4%，其中2016 年上半年达到保费收入 1.9 万亿元，同比增长 37.29%；行业利润从2010 年的 837 亿元增长到 2015 年的 2,824 亿元，增加了 2.4 倍。我国保险市场规模先后赶超德国、法国、英国，全球排名由第 6 位升至第 3 位，对国际保险市场增长的贡献度达 26%，居全球首位。而社会医疗保险与商业健康保险的有机衔接将缓解财政压力，丰富多形式的医疗保障内容，是医疗保障体系完善必要需求。公司合理布局并及早参与发起设立人寿保险公司，提早布局社保和商报的合作，有利于优化公司经营结构，结合公司主业发挥协同效用，提升综合竞争能力。

医保结算接口开放在即，公司凭借过亿发卡量将获得优质医疗大数据流量。

11 月8 日，人社部发布《关于印发“互联网＋人社”2020 行动计划的通知》，在有关社保卡的应用上将开通社保卡的102 项应用目录，普遍实现跨地区持卡应用，并与政府其他公共服务实现“一卡通用”。建设人力社保支付结算平台，广泛借助合作商业银行、第三方支付平台等支付渠道，拓展社保卡的线上支付结算模式。公司的公司社保卡、就诊卡等发卡量超过1 亿张，自助终端布设超过7,000 台，业务范围涵盖20 多个省，服务人群超过3 亿，医保结算接口的开放将驱动医疗社保信息化投资需求，公司在民生信息服务运营平台快速覆盖过程中，不仅将通过承建项目受益，还将获得C 端和G 端优质有效的医疗大数据流量。

保险公司为医疗大数据变现再添场景，2G2B2C 业务模式腾飞可期。保险公司将成为公司医疗大数据变现的重要场景，通过深度挖掘公司的优质大数据资源，为保险机构提供保险产品，特别是商业健康保险产品的设计支持服务。公司依托现有的PACS、LIS、RIS 等医院信息系统、“易就医”掌上医院、“健康通”一卡通平台，以及通过PPP 模式承建各地政府民生信息服务运营平台，获得了样本全面而有效的个人与企业信息和医疗领域大数据，随着公司针对政府、企业和个人（2G2B2C）用户进行大数据深度挖掘，未来保险、消费金融、产业金融、医疗服务等多个场景都会成为大数据的变现渠道，实现2G2B2C 业务模式。

投资建议与估值

我们预计公司2016/2017/2018E EPS 分别为0.30/0.54/0.72 元，三年复合增长率为54.6%。考虑到公司项目异地复制能力以及医疗大数据的多场景变现潜力，我们给予公司2017 年目标市盈率56x，目标价30 元，维持“买入”评级。

风险提示

保监会不予批准保险公司的成立；保险公司产生盈利所需时间周期过长；“三明医改”推行不达预期