本报告导读：

2021年业绩低于此前预期，2022Q1业绩略超预期。公司2022年逐步剥离养殖业务，聚焦预制菜业务。公司从产品研发和渠道拓展持续发力，盈利能力有望持续提升。

投资要点：

维持“增持” 评级，下调目标价至6.00 元。由于公司向下游扩张，不断进行费用投放，且逐步剥离上游养殖业务，因此下调2022~2023年EPS 为0.05（前值0.10）/0.12（前值0.13）元，预计2024 年EPS为0.19 元。基于预制菜业务快速发展，全渠道布局继续发力，给予公司2023 年50 倍PE，下调目标价至6 元，维持“增持”评级。

公司2021 年报低于预期，2022 年一季报略超预期。2021 年公司主业盈利，但养殖业务的亏损拖累盈利能力，因此2021 年年报利润低于预期。2022 年一季度公司资产减值损失和信用减值损失同比降低，盈利能力提高，因此2022Q1 业绩略超预期。

聚焦主业，核心竞争力突出。公司养殖业务亏损多年，持续拖累公司盈利能力和现金流。2022 年公司将对上游养殖业务剥离出表，聚焦食品主业发展。未来公司发展亮点在食品加工业务，2021 年预制菜营收8.41 亿，且2021 年公司非公开发行募集10 亿用于中央厨房和水产深加工项目，业绩有望持续发力。

产品研发和渠道拓展持续发力。在产品研发方面，公司开发多个研发项目，包括烤鱼系列、预制菜、南美白对虾系列、淡水鱼系列等，丰富产品品类，整体毛利率提高；从渠道拓展方面，2021 年公司产品铺市超3000 家门店，新签约品牌服务商267 个，城市覆盖率52%，渠道拓展继续发力。

风险提示：新冠疫情蔓延、食品质量安全等