本报告导读:

我们调研了华北建筑建材机械企业产业链,整体仍呈现冷热不均的格局。

摘要:

根据历史经验,华北的春季新开工将首先体现为土建施工订单、工程机械销量,我们近日沿着土建施工——水泥——工程机械产业链,组织6家上市/非上市企业沙龙。我们重申需求改善仍是结构性而非全局性,冷热不均显现仍将显著,存量项目施工进程提速尤其是一二线,政府主导的基建项目提速(尤其是轨交项目),因此中后周期且客户集中在龙头地产及一二线城市的建材可能出现业绩估值双上修。维持建材行业“增持”评级,推荐:东方雨虹、伟星新材、北新建材以及低估值水泥股海螺水泥;受益公司:龙头东易日盛、金螳螂;另外推荐业绩增速高的成长股纳川股份、大亚科技、再升科技等。

我们观察到龙头施工企业前3个月整体略有改善,增幅最高为城市轨交(地铁、轻轨),该领域PPP项目较多,解决了资金不足的问题。而开发区、管廊、海绵城市等尚难看到大幅增长。房地产业务判断2016年房地产会比15年好,但仍以先去库存为主要思路。

结构改善:3月份水泥需求恢复略好于预期,主要农村和基建(市政项目,新开大基建项目很少),地产所对应的水泥需求依然弱,地产对应搅拌站,开工率仍50%左右。水泥需求三大块:基建、房地产、农村,目前仅地产需求未起色,按照目前施工订单等判断,可能需要到4季度才能看到起色。

冷热不均,水泥难有量价齐升:4月初沿江熟料有望第二次提价,但我们判断整体涨幅不会高,部分地区仍有新增产能压力,京津冀过剩严重,价格仍难起色;另外供给侧改革小产能可能主要依赖地方政府,资金、政策尚未明确。

工程机械设备开工情况1-2月好转,但区域分化仍显著:某外资品牌挖机龙头1-2月份全国整体略有5%的提升,但东北及华北下降23%,西南及东部增长,区域分化显著。某内资龙头品牌1-2月混凝土机械销售总体下降;桩工机械和路面机械销售1-2月份同比持平,该品牌挖掘机开工情况2-3月份30%以上同增,路面机械、桩工机械开工增20-30%(桩工机械为高铁和桥梁打桩)港口机械、移动式机械,开工同增40%,混凝土拖泵、搅拌车1-2月份开工持平,但3月份前两周增长40%;考虑到基数和春节过年早的因素,我们判断1-2月份同比开工数据可能难以期待持续性,2016年回到以前的高增长难度较大,但总体相对改善。

风险提示:宏观经济下行风险,原材料价格大幅上升。