2012 年，光伏行业发生的重要事件是欧盟双反与国内分布式政策的出台，而产能过剩的压力依然存在，价格战持续蔓延。在这种背景下，我们认为，产业链的重心将从制造转向应用，市场重点将从国外转向国内。最大的看点是国内的分布式应用市场。

我们判断 2013 年光伏分环节来看，投资机会从大到小的排序是，分布式电站、逆变器、集中式电站、硅片-组件制造环节，另外，由于新能源的装机容量不断扩大，储能的重要性将日益显现，从目前的技术路径来看，锂电的潜力最大。重点关注的标的是兴业太阳能、精工钢构与阳光电源。

关键假设点：1、2012 年第二批金太阳2GW；2、分布式补贴电价0.4-0.6元/度。

有别于大众的认识：市场观点：担心分布式政策是否能执行、业主是否有动力；制造环节能否快速见底。我们认为，1、政策会真正执行，此次政策是一个组合拳，除了发改委、财政部以外，最重要是国网高层也出面表态，并已经出台详细的政策，力度空前；由于组件、逆变器价格大幅下降，度电成本已经接近1 元/度，距离工商业电价近在咫尺，加上补贴，业主能够获得合理的回报率。2、制造环节的投资机会仍需等待，一方面是由于去产能化进程缓慢，另一方面是由于欧盟双反，使需求端的不确定加大。

股价表现的催化剂：分布式补贴电价；欧洲经济复苏；欧盟对华贸易战缓解。

核心假设风险：分布式补贴电价出台时间延缓；欧盟对华贸易战征税高于10%。