报告导读：

分析本轮旺季玻璃价格、库存、供给及历史旺季走势情况

摘要：

旺季涨价摆脱行业亏损，但向上幅度远不及09、10年。旺季至此，本轮旺季玻璃提价从8月底开始持续向上，大部分企业到目前为止提价幅度达到5-8%，企业主动性提价情绪得到了良好的释放，华南12号召开市场研讨会，华东地区15号也召开价格协调会议。目前行业大部分企业已经摆脱亏损局面，行业盈利恢复从二季度后延续至今。但能仅从本轮金九银十涨价幅度来看，还远不及09、10年，根据国泰君安玻璃价格指数测算，2009、2010年的10月中相对于8月价格上涨幅度分别为4.3%、7.8%。

而2011年由于下半年进入到了周期向下趋势，因此价格旺季还下降4.6%。 旺季库存相对8月下降2.5%，去库存幅度有限。从8月初到目前，库存一直保持相对小幅下降的趋势，截止10月10日，目前生产商库存总量为2660万重量箱，相对8月1号下降2.5%，而对应2009、2010年分别下降10.3%、4.3%，库存下降有限仍反映出今年需求改善旺季仍有限。2011年由于下半年进入到了周期向下趋势，因此旺季期间库存还增长了5.7%。 后续预计仍有空间小幅上调价格，盈利恢复带来点火加快。本次旺季提价已经体现出了部分地区天花板特征，2季度涨价趋势较好的华南在8月以后并没有较为明显的涨幅表现，持续保持平稳。旺季前期提价到位主要是担心北方货源进入，而旺季到来则是需求有限导致。目前的行业盈利恢复持续带来新生产线点火加速进行，从8月到10月份，新点火生产线达到了7条，根据我们的分析，产能周期略落后于盈利恢复周期，在冬季到来，未来旺季结束之后，新点火的生产线供给压力或将带来价格下调压力。 旺季玻璃指数比较：本轮略跑输指数，历史旺季绝对收益概率较大。9月初至今玻璃制造指数收益率0.5%，小幅跑输上证指数，自09年以后该时段连续略微相对跑输。但金九银十季节玻璃板块取得正收益概率较大，09、10年分别取得12.6%、3.9%收益率，11年周期向下趋势实现-9.2%收益率。 投资策略：盈利周期缓慢恢复，推荐竞争优势龙头企业。本月旺季维持期间，需求一定程度改善，前期提价效应有望延续，但随着北方冬季施工缩减到来预计带来略微跌价可能，但盈利能力已经在2季度确认底部，后续有望逐步向上恢复。近期成本端重油价格小幅下跌，纯碱价格低位维持，利好行业摆脱亏损局面。供给端增加常态化不影响周期恢复，更期待需求端提升迎来新周期。上市公司推荐：方兴科技、旗滨集团、南玻等。