3Q24 业绩基本符合我们预期

公司公布3Q24 业绩：前三季度营收为10.52 亿元，同比-10.0%，归母净利润1.43 亿元，同比+5.1%。单三季度来看，实现收入3.4 亿元，同比-15.2%，环比-23.4%；归母净利润0.46 亿元，同比+1.0%，环比-6.5%，基本符合我们预期。我们点评如下：

毛利率及净利润率提升较为明显，三项费用率保持稳定。1）3Q24/1-3Q24公司毛利率分别为29.2%/27.8%，同比+5.72/+4.85ppt，净利率分别为13.7%/13.6%，同比+2.2/+1.9ppt。2）1-3Q24 公司销售/管理/财务费用率同比+0.05/+0.33/+0.08ppt。公司毛利率提升主要由于公司产品结构逐步走向高端合金类核心装置，主要材料包括镍合金、钛合金等，产品单价提升显著。

产品结构持续优化，海外项目进展顺利。2024 年9 月，由公司承制的赞比亚联合资本30 万吨/年化肥项目尿素高压核心四大设备（尿素合成塔、高压洗涤器、CO2 汽提塔、全冷凝反应器）完成发货仪式，该项目是中国尿素生产核心装备第一次走向国际市场，代表公司逐步深入海外高端市场。尿素高压核心设备是公司的高端优势产品，具有材料特殊、结构复杂、制造质量要求高等特点，据公司披露，单套设备造价约为1-2 亿元，国内市场每年需求量大约为10 套，未来发展潜力大。

公司开展数字化转型项目，推动高质量发展。2024 年9 月，公司与四川银华世纪股份有限公司举行PLM（产品生命周期管理）项目启动会，PLM 项目的引入实现了产品设计、开发、生产、销售、服务等全生命周期的智能化管理。我们认为，随着PLM 项目的深入实施，公司将在产品创新、生产效率、市场响应速度等方面实现显著提升。

发展趋势

油气化工行业设备更新有序推进。2024 年7 月，四川省油气化工行业大规模设备更新推进活动在彭州市举行，四川省能源化工产业规模超万亿元，设备更新市场广阔。公司已与四川天华化工集团股份有限公司签订了尿素核心设备甲铵冷凝器采购协议，公司产品得到客户广泛认可，设备更新改造需求有望持续推动公司高端化发展。

盈利预测与估值

我们维持24/25 年净利润预测1.8/2.2 亿元不变，现价对应24/25 年P/E 为21/17x。受益于近期核电板块整体上涨，我们上调目标价44%至16.3 元，对应24/25 年P/E 为25/20x，对应涨幅空间16.3%，维持跑赢行业评级。

风险

原材料价格波动风险、核电招标进展不及预期等。