4Q23 业绩符合我们预期

公司公布2023 业绩：收入15.0 亿元，同比增长39%；归母净利润1.64 亿元，同比增长35%，处于1 月业绩预告中枢水平。对应4Q23 营业收入3.3亿元（YoY23%），归母净利润0.27 亿元（YoY-4%）。

4Q23 净利润率有所波动。4Q23 毛利率25.2%，同比提升1.6ppt，主要因石油炼化、煤化工高附加值占比提升影响。但因四季度计提信用减值损失、所得税等影响，4Q23 净利润率同比/环比降低2.3/3.2ppt 至8.3%。

2023 年传统能源订单旺盛。1）按业务来看，2023 年石油炼化设备/油气装备/天然气化工设备/煤化工设备营收同比增长168%/62%/46%/31%，毛利率同比+5.6/+7.1/-2.1/+7.0ppt。2023 年科新机电来自传统能源的营收占比大幅提升至72%，相较于2022 年提升16.7pct。2）新能源设备受光伏设备周期性衰弱，2023 年营收下滑13%，毛利率下降2ppt。3）综合来看，2023 年公司整体毛利率23.4%（同比略有下滑0.65ppt），净利润率10.9%。

出口业务稳健增长，受益天然气化工国际化。2023 年公司通过工程公司走出去，全年营收3,969 万元（YoY17.8%），在非洲、中东等市场成为天然气化工尿素四大件装置核心供应商。2023 年海外毛利率34.3%，高于国内8.3ppt。

发展趋势

再融资步入产能释放期。压力容器为资金密集型行业，受规模化生产制造能力约束。公司2023Q1 完成5.81 亿元定增发行，基于2022 年底的21,800吨/年装备产能，设计产能新增 8,400 吨/年（约40%扩充弹性，建设周期1.5年）。根据公司交流，2024Q1 高端过程装备已经开始试生产，数字化升级及洁净化改造项目延期至2025 年12 月。

盈利预测与估值

考虑到未来两年在建工程转固影响，我们下调2024/2025 年归母净利润-7.5%/-13.8%至1.9/2.4 亿元，现价对应2024/2025 年PE 为16/13 倍，下调目标价10.3%至12.9 元，对应涨幅空间19.0%，维持“跑赢行业评级”，目标价对应2024/2025 年PE 为17/13 倍。

风险

市场竞争激烈风险、单季度盈利能力波动风险。