投资要点

事件

公司发布半年报：上半年，公司实现营业收入8 亿元，同比增长22.88%；归属于上市公司股东净利润0.55 亿元，同比下降31.99%；扣除非经常性损益后归母净利润0.50 亿元，同比下降35.88%。基本每股收益0.0419 元，同比下降31.98%。

积极拓展新市场，在手订单储备充足

上半年，公司通过BOT、PPP 等模式继续加强拓展新市场的力度。报告期内，公司分别与呼伦贝尔市莫旗、鹤壁市、渭南市华州区、洛阳市孟津县、塔城地区、乌苏市、吐鲁番市、克拉玛依市等有关政府机构签署环保项目投资合作协议和特训经营协议。今年以来，公司中标了江西省彭泽县矿山物料运输专用线建设PPP 项目，宁阳县城乡环卫一体化PPP 项目，并积极响应“一带一路”发展战略，签署了菲律宾VISAYAS 省市政府生态环境和基础设施及安居工程建设项目合作框架协议。

公司订单储备十分充足。公司节能环保工程类项目期末在手订单16 个，未确认收入30.75 亿元。节能环保特训经营类订单中：新增订单10 个，投资总额176.7 亿元；尚未执行订单26 个，投资金额302.45 亿元；处于施工期订单9 个，本期内完成的投资金额9.5 亿元，未完成投资额17.5 亿元。

充足的订单储备为公司未来业绩持续释放奠定良好基础。

收入增长毛利下降，项目运营收入成盈利新增长点分业务来看，传统输送机械业务收入只有1818 万元，同比下降67.78%，主要系公司逐渐剥离该业务所致。环保设备收入1.61 亿元，与上年同期基本持平，毛利率32.57%，下降6.32 pct，；焚烧炉及其他设备收入2.34 亿元，同比增长41.02%，毛利率52.83%，同比下降6.96 pct；我们认为两项业务毛利率下降主要系钢材价格上涨导致成本上升所致。

垃圾焚烧及发电业务收入1.1 亿元，同比增长93.21%，毛利率18.80%，下降38.23 pct。目前，正处于运营期项目有6 个。

加大对外投资力度，延伸环保业务布局

为更好的实现公司战略布局，扩大经营规模，今年以来公司加大对外投资力度。公司拟以自由资金2.6 亿元收购北京轩惠国信100%股权，推进公司“智慧环卫”发展战略。同时，公司计划拟6.38 亿元现金收购安徽安贝尔100%股权，加强公司在危废领域的业务拓展。

轩惠国信承诺17/18/19 年实现扣非后归母净利润不低于2,000/2,500/3,125万元。安贝尔承诺17/18/19 年实现扣非后归母净利润不低于5,500/6,000/6,500 万元。两项收购均拟以现金完成，推进难度较小，若顺利完成将对公司完善业务布局，提升盈利能力产生积极作用。

控股股东增持彰显对公司未来发展信心

公司控股股东、董事长开晓胜计划自2017 年7 月18 日期六个月内，通过二级市场增持公司股份，拟在不超过15 元的价格范围内增持不低于2 亿元，不高于10 亿元。截至6 月30 日，开晓胜持股比例13.69%。若以公司当前股价9.44 元计算，增持比例1.6%-8%。

盈利预测与投资建议

不考虑收购子公司对公司业绩影响。预计1718/19 年，公司营业收入为19.34/22.32/25.76 亿元，归母净利润分别为1.87/2.51/3.06 亿元，EPS 分别为0.14 元、0.19 元、0.23 元，对应PE 为67、50、41 倍。我们看好公司在环保领域的业务发展能力，以及订单实施与项目运营能力。维持“买入”评级！

风险提示

PPP 政策重大变化；循环产业园运营风险；公司资金链风险