投资要点

事件：公司近日公告，公司董事长受菲律宾总统接见，菲总统同意在之前公司已获得的13.8 亿美元框架协议基础上，将菲律宾军队和警察家属以及低收入民众建设安居房工程总投资约20 亿美元项目交由盛运环保集团进行实施。对此，点评如下：

国家首脑背书，海外项目安全度再上新台阶。1）已有订单回顾：5 月中旬，公司与菲律宾维萨雅地方政府签订了基建项目建设框架协议，项目总投资额13.8亿美元，项目由中国政府“一带一路”睦邻友好专项基金和中国政府政策性金融机构支持资金提供资金来源，由当地政府负责项目的各项准备工作。2）最新进展：今日，公司公告公司董事长受到菲律宾总统杜特尔特接见，并就公司负责的重大民生重点工程项目等事项向杜特尔特总统作了详细汇报与介绍，杜特尔特总统要求维萨雅地区相关省市及菲律宾政府相关部委部门官员高度重视，要求尽快通力协调解决公司投资建设相关项目的立项各项申报与批准、规划与设计、选址与土地、公司注册与政策优惠、垃圾处理费及发电上网电价确定、开工前期筹备等相关事宜，并要求公司在7 月底至8 月份初举行已签订基建项目开工奠基仪式。由此可见，项目的发展已上升为国家关系层面的“样板工程”，优先性与安全性均达到前所未有的高度。

锦上添花，总统承诺签署新订单。参照公告内容，杜特尔特总统同时同意在本次 13.8 亿美元框架协议基础上，将菲律宾军队和警察家属以及低收入民众建设安居房工程总投资约 20 亿美元项目交由盛运环保集团进行实施。

本次高级别会晤信号意义值得重视。1）获得中国支持是维持菲律宾国内稳定的必要条件。由于经济发展滞后，菲律宾军备更新严重迟缓，与周边国家均存在装备代差，国家南部一直处于事实独立状态，近期位于菲律宾南部的马拉维市的多处公共设施被恐怖分子占领，亦显示出菲律宾国力孱弱、军备废弛现状。

在新总统高调宣布摆脱美国控制、首站访问中俄并寻求经济和军事支持的现状看，菲律宾内政稳定、军事建设急需中方支持。2）维萨雅省位于菲中部地区，担负国家凝聚重任。维萨雅群岛位于菲律宾中心位置，是天主教区与南部伊斯兰地区的中间地带，当地经济建设和民生工程建设对于增强国家向心力，增强对南部地区影响有极为重要的战略意义。我们认为无论从国家还是地区战略层面，此次项目均体现出菲律宾的国家战略意志，安全性极高。

投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2018 年净利润为2.34 亿和3.18亿，当前公司市值128 亿，对应估值55、40 倍。公司项目有望成为中菲关系修复及巩固的新纽带，维持增持评级。

风险提示：菲律宾政局发生重大变动