事件

11 月27 日，公司公告与中云辉资本管理（深圳）有限公司设立50 亿产业并购基金，首期30 亿，其中盛运出资不低于30%。

250 亿并购基金，专注垃圾焚烧发电

公司1 年半合计设立250 亿并购基金，首期130 亿，出资比例约30%（除未明确部分）。以固废行业最大规模的并购基金专注于垃圾焚烧发电一个细分领域，为资金密集型的垃圾焚烧发电业务提供了充足的支撑，公司在垃圾焚烧发电领域的护城河有望进一步加固。并购基金将成为公司垃圾焚烧项目库和风险屏障，为公司提供充足的项目来源和相对稳定的回报率。

实现500T 炉排炉技术突破，中科环保积淀流化床技术20 年20 日，公司公告试制成功完全自主知识产权的500 吨/日大型生活垃圾机械焚烧系统，是目前国内自行开发研制的、具有完全自主知识产权的、最大规格的炉排炉，填补了国内设计和制造的空白。500T 炉排炉有利于大幅度降低公司大型垃圾焚烧相关设备采购、运营成本，扩大大型垃圾焚烧设备市场占有率。垃圾焚烧PPP 项目2017 年仍在跑马圈地，预计公司垃圾焚烧设备收入和毛利率大幅增加。同时，子公司中科通用在垃圾焚烧发电设备研发设计、工程安装及服务领域是国内细分行业龙头，从事循环流化床燃烧技术研究已20 余年，具备扎实技术基础。

控股安贝尔环保公司，培育危废增长点

5 月，公司与安贝尔合成革公司签订框架协议，拟收购安贝尔环保51%股权，进军危废领域。约定6 个月内收购10%，后续按盛运环保安排完成收购。安贝尔环保将承接母公司DMF 液体和气体回收装置、整套DMF 废水回收处理装置和污水处理系统，以及安徽省环保厅《危险废物经营许可证》，准予收集、贮存、利用废有机溶剂，年经营规模10 万吨。安贝尔环保16/17/18 年的业绩承诺为净利润1000、3000、3000 万元。完成收购后，安贝尔环保将成为公司进军危废领域的重要支撑点和突破点。

新订单投资额有望增加180%，激励目标有望实现11 月末，公司垃圾焚烧发电运营项目8 个，在建项目13 个，拟建项目44个，运营及在手垃圾焚烧发电项目产能超过4.8 万吨/日。2013 年并购中科通用，转型垃圾发电业务，2012-2015 年订单投资额复合增速63%，2016 年截至11 月新增PPP 项目投资额181 亿元，较2015 年全年增长165%，全年增速有望超过180%。公司与内蒙昆区签订50 亿大单（15 年营收3 倍）对拓展资源树立品牌具有里程碑意义。股权激励16 年的业绩考核目标为4 亿元，若未能达到预期则取消当年股权激励。根据订单情况预计公司本年利润能达到4 亿左右，将体现激励作用，大概率超预期。

盈利预测及投资建议

三季度收入覆盖剥离输送机械影响后，四季度增速有望提升到28%，其中焚烧炉收入增长150%；国内首创500 吨/日炉排炉技术将显著提升17 年焚烧炉业绩。预计16/17/18 年，公司归母净利润分别为4.0 亿元、8.2 亿元、14.1亿元，EPS 分别为0.30 元、0.62 元、1.07 元，对应PE 为40、19、11 倍。参考可比公司2017 年的预计平均估值水平，第一目标价位15.6 元，维持“买入”评级！

风险提示

PPP 政策重大变化；公司资金链风险；危废业务拓展风险