投资要点

事件：2016年10月27日，公司发布三季报，第三季度公司实现营收5.15 亿元，同比增长78.43%；实现归属于上市公司股东的净利润8378.6 万元，同比增长133.43%。前三季度公司实现营收11.66 亿元，同比增长9.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元，同比增长2.22%。对此，点评如下：

三季度业绩同比大增,下半年业绩进入快车道。第三季度，公司实现营收5.15 亿元，同比增长78.43%；实现归属于上市公司股东的净利润8378.6 万元，同比增长133.43%；实现扣非后净利润5548 万元，同比大幅增长154.64%。前三季度公司实现营收11.66 亿元，同比增长9.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元，同比增长2.22%。实现扣非净利润1.33 亿元，同比增长37.66%。考虑到由于公司2015 年4 季度出售参股公司丰汇租赁有限公司22.50%股权，本期减少来自丰汇租赁的投资收益9310 万元，构成了前三季度增速与第三季度增速相差较大的原因。

业绩仍以工程类业务驱动为主，运营类业务未来有望贡献增量。1）设备总包业务贡献主要增量。根据三季报预告，本期设备总包收益较上年增加约1 亿元元左右，成为三季度业绩大幅增加的主要原因。2）多项指标验证公司工程业务进入放量通道。三季报中，从在建工程（19.52 亿元，较期初增长83.23%）、预付款项（7.33 亿，较期初增长404.93%，主要系预付货款及工程款增加所致）、销售费用（0.36 亿，较期初增长58.47%，主要由于市场拓展）、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（15.5 亿，较期初增长70.48%）等科目大幅增加，均反映出公司在2016 年在工程业务方面有明显扩张，考虑到前两季度公司的工程业务表现不及预期，我们认为下半年开始，公司的订单高速拓展正在逐步转化为工程业务的增量，验证我们对公司“三年内最具成长性个股”的判断。3）运营业务构成长期增量。考虑到当前公司在手运营项目较少，相较而言在短期内贡献增量有限，随着公司订单逐步落地，预计2017 和2018 年公司运营类业务将出现明显上升。

10 亿级大单再下一城，进军环卫行业和生物质行业。19 日，公司与枣庄市薛城区人民政府于19 日签订了投资协议，公司将以BOT 特许经营方式投资建设枣庄市循环经济产业园项目及以PPP 方式投资运营城乡收运一体化项目事宜。我们认为，枣庄循环经济产业园项目及环卫一体化项目的签订具有两点重大意义：1）标志着公司突破了垃圾的终端处理业务，开始向产业链的中游拓展，将有望成为提供一体化处理能力的全产业链的环保平台型公司，业务拓展及成长性值得期待！2）业务模式实现突破。此次合作采用PPP 模式，具体方式是甲方以现有收运设施及所占土地入股，公司以现金入股成立合资公司，合资公司由公司控股，对现有收运体系进行投资及运营管理；这是公司首次采用BOT、BOO 模式以外的方式拓展订单，有助于增强公司订单拓展能力

投资建议：给予增持评级。我们预计公司2016~2018 年净利润为2.8 亿、4.79 亿和5.80 亿，当前公司市值144 亿，对应估值51、25 和18 倍。公司拿单能力突出，订单已逐步转为工程业务收入，此外，公司精准把握行业趋势，积极进军产业链前端，成长性值得期待。建议投资者关注！

风险提示：公司项目推进滞后