事件：
第十二届全国人大常委会第二十二次会议对《中华人民共和国环境保护税法（草案）》进行了初次审议，目前在中国人大网公布征求意见，预计不久将正式颁布实施，对此我们点评如下：
投资要点：
“税负平移”进行费改税，环保税有望年内出台2016 年9 月，十二届全国人大常委会第二十二次会议初次审议了《环境保护税法（草案）》。草案按照“税负平移”的原则将现行的排污费改成环保税。2013 年11 月，十八届三中全会提出推进环境保护费改税，此后财政部、国家税务总局、环保部、国务院等部门均提出要加快环境保护税立法。2015 年6 月，国务院公布了由财政部、税务总局、环保部联合起草的《中华人民共和国环境保护税法（征求意见稿）》，目前草案已经经过人大初次审议，在人大网公布征求社会意见中，作为党的十八届三中全会提出“落实税收法定原则”之后，第一部提请全国人大常委会审议的税法法律草案，我们认为环保税落地速度有望加快，年内有望出台。
征税对象包括大气、水、固废、噪声等，危废税额高达1000 元/吨草案中提出环保税与现行排污费征收对象衔接，纳税人为排污费的缴纳人，征收对象为大气污染物、水污染物、固体废物和噪声等4类，二氧化碳由于争议较大，暂不列入征收范围。将现行的排污费作为环境保护税的税额下限，大气、水污染物税额分别为每污染当量1.2 元、1.4 元，固废按不同种类，税额为每吨5-1000 元，其中税额最高的危废达1000 元/吨，噪声按超分贝数，税额为每月350-11200 元。同时赋予各省市根据实际环境承载能力调整税额的权利，其中7 省市的的大气和水的排污费标准已显著要于最低标准。
提出免税和减税情形，税务与环保部门合作，管理更加完善草案规定了5 种免税情形：1）农业生产排放的应税污染物（规模化养殖除外）；2）机动车、船舶和航空器等由于已征税，因而免税；3）城镇污水、生活垃圾集中处理达标的企业免税（工业废水除外）；4）对纳税人符合标准综合利用的固废免税；5）国务院规定的其他情形。
同时为鼓励企业减少污染物排放，对纳税人排放物浓度低于标准50%的，减半征收环保税。对于税收征管采取税务机关依法征收管理，环保部门负责依法对污染物检测管理即环保认定、税务征收的模式，两部门合作，管理更加完善。
环保税收入预计每年超千亿元，对防治环境污染起到重要作用2003 年至2015 年，全国累计征收排污费2115.99 亿元，其中2015年征收排污费173 亿元，总体来说，征收标准和征收率都偏低。此次环保税把排污费作为税额下限，环保税收入将会更高。税务总局仅基于大气、水两种污染物的排放量预测，假设实现80%征收率时，环保税收入约365.24 亿元；我国工业固废年产量超过32 亿吨，其中危废超过7000 万吨，假如分别按15 元/吨、1000 元/吨的税额、50%的征收率来算，仅固废的环保税年收入将达584.75 亿元，再考虑噪音污染，预计每年征收环保税将超过1000 亿元。
我们认为环保税的征收将对防治环境污染起到重要作用：1）环保认定、税务征收将有效解决地方政府执法刚性不足、地方支付与部门干涉等问题；2）税收加大将促使企业主动追求节能减排，加大环保投资，提高技术水平，淘汰落后产能，实现经济结构转型；3）征收的环保税将为环保投资提供充足的资金来源，同时也为环境治理提供了资金支持。
环保行业迎发展良机，重点关注监测和固废板块环保税法即将落地，环保行业有望迎来发展良机。首先最先直接受益的是环境监测板块，因为征税要有监测数据，需要安装监测设备或者第三方监测服务，推荐华测检测、聚光科技等；其次，固废年产生量大、危废征收税额较高，固废板块有望超预期，推荐金圆股份、东江环保、盛运环保、中国天楹、润邦股份等。维持行业“推荐”评级。
重点推荐个股及逻辑
华测检测（300012）
1、根据认监委统计预测，2013 年我国检测检验市场达1678 亿，2014-2015 增速有望超20%。中国制造2025 提出 “创新驱动、质量为先”，市场有望持续增长。随着占比超过50%的强制检测市场放开，公司已获取资质，未来有望受益。我国大量检测机构为事业单位，政策鼓励转企改制，也将有望提供并购标的。
2、国际检测巨头SGS、BV 和Intertek 的市值分别达到约900 亿、600 亿和400 亿元，公司历史均超过百年，为民企提供价值成长标杆，我们预计中国制造业体量有望支撑民企巨头，而公司成立十余年，目前市值仅约80 亿元。
3、公司重点布局环境、食品、医药检测等领域，市场增速均高于20%，环境受益于振幅检测业务外包、环评脱钩、公司新获碳排查认可以及未来土壤修复市场发展都将带来增长契机，食品领域由于食药监缺乏相应检测能力，对市场进行公平招标，为食品检测行业带来增长。在医药领域公司布局临床前CRO 动物实验、特检领域，将为公司未来业绩带来弹性。
4、公司2014 年属于资本投入高峰，公2015 年新建项目大量投产，公司2016 年业绩有望迎来拐点。另外，外延并购有望加强，转企改制与环评脱钩都将为市场提供优质标的，公司资产负债率较低，经营活动净现金流充裕，披露已成立或将成立的并购基金总数达到5只，有望支持外延发展，缩短投资回报期，加速业绩增长。
聚光科技（300203）
1）与江山、鹤壁、黄山、章丘等地签署约20 亿元PPP 框架协议，年内有望落地；未来城市环境治理PPP 模式的快速发展，有望为公司带来充足的监测仪器与工程服务订单。
2）公司发起组建“智慧海绵城市产业联盟”，率先开展“海绵城市”
研究和建设，加速向基于互联网和物联网的“环境信息监测-大数据分析-环保设计咨询-环保治理工程运维”一体化的综合环境服务商转型升级。
3）内涵发展动力强大。公司深耕环境监测设备研发与销售，近三年毛利率均保持45%以上，在行业内处领先地位，未来看好公司在VOCs 排放监测、水质与土壤新增监测市场的发展。
4）外延发展强劲。先后收购东深电子、吉天仪器、鑫佰利、三峡环保，成功布局水行业信息化、实验室仪器、工业废水处理、固废及生态修复业务。
5）预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.76、0.99、1.35 元，对应当前股价PE 分别为41.39、31.66、23.14 倍，首次覆盖给予“买入”
评级。
金圆股份（000546）
1、非公开发行募集资金13.62 亿元，价格不低于8.65 元/股，大股东承诺认购20%，不参与竞价但接受竞价同样价格，锁三年，看好公司未来发展。
2、募投固废危废项目，环保第二主业成型在即。公司计划投资13.20亿元用于危废项目，收购新金叶58%股权，投资7.8 万吨/年含铜污泥处理项目，建设3 万吨/年危险固废处置项目、开发10 万吨/年水泥窑协同处置固废项目，环保主业逐步成型。
3、危废固废项目优质，增厚公司业绩56%。公司项目选址于危废原料充足且处置能力缺口大的江苏青海等地，区位优势明显。全部投产后预计每年将贡献20.56 亿元的营收和1.47 亿元的净利润，分别是公司2015 年营收和净利润的110%和56%，大幅增厚公司业绩。
4、横纵向资本运作，传统水泥业务业绩改善。横向剥离山西亏损子公司，积极布局“一带一路”，纵向收购5 家混凝土公司，延伸水泥产业链，夯实公司在青海地区的龙头地位，并辐射西藏地区。半年报净利润同比增加595.58%，业绩改善明显。
“水泥业务改善+危废行业高景气”，公司业绩有望超预期，我们预计公2016-2018 年EPS 分别为0.56、0.66、0.79 元，对应当前股价PE 分别为21、18、15 倍（暂未考虑此次非公开），维持公司“买入”评级。
盛运环保（300090）
1、50 亿元PPP 订单，与中建合作凭借项目优势有望加速复制。50亿元PPP 框架协议包括环保循环产业园和城区改造基建项目，与中建集团合作，提高PPP 竞争力，同时公司垃圾焚烧发电项目50 多个，遍布19 省市，未来有望依据项目资源优势加速PPP 全国布局。
2、环卫、危废、土壤修复等外延预期强烈。成立40 亿元并购基金展开并购，拟收购安贝尔不低于51%股权，进军危废；收购垃圾填埋场，加快环卫收运项目建设；同时加大土壤修复技术研发，外延预期强烈。
3、项目储备丰富+资金充裕，业绩释放加速。公司业内获取项目能力一流，在手项目50 多个，总处理能力超3 万吨/日，处于行业前列。定增、发债、中票等解决资金瓶颈，保障项目加速落地。16 年中报投产5900 吨/日，不考虑新获取项目，未来3 年投产复合增速有望达到70%以上，业绩释放加速。
4、全产业链布局，新增工程收入。公司具备垃圾焚烧发电全产业链，2014 年通过收购获得建安资质，项目建造期即可确认工程收入，新增业绩看点。
5、股价安全边际高。定增价8.3 元，股权激励行权价10.18 元。行权条件2016-2018 年扣非后的净利润分别不少于4/5/6 亿元，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.43、0.51 元，对应当前股价PE 分别为31、22、19 倍，“增持”评级。
中国天楹（000035）
1、海外并购值得期待：公司曾参与大体量的海外EEW 并购，虽失败，3 月公告参与海外城市废弃物处理全产业链公司竞标，未提交后续约束性报价，但公司外延拓展决心不变，携手中节能，设立并购基金规模上限高达50 亿，将有力支撑公司外延扩张，或是为海外、国内并购做准备。
2、在手订单丰富保障未来业绩增长：公司目前主营业务为垃圾焚烧发电，根据公司2015 年报，公司辽源项目已于2016 年一季度并网发电，目前已投运的垃圾处理规模为6800 吨/日，而公司在建与筹建的垃圾发电项目处理能力为8000 吨/日，将有效保障公司两年增长，假设在手项目于未来三年逐步投产，公司在垃圾处理规模复合增速有望达到30%左右水平。
3、公司目前在手垃圾发电项目垃圾处理费基本均集中于50 元/吨以上，未参与恶性低价竞争之中，我们认为主要是基于公司具备海外品牌技术优势，在优质项目招标竞争中具备优势，同时也对项目把控较严。公司凭借技术优势未来有望获得包括一二线城市在内优质项目。我们预计，公司有望保持每年获取2-3 个垃圾发电项目，中期内维持30%以上净利润增长。另外公司有望完善一带一路布局走出去，传统主业具备增长看点。
4、公司目前垃圾发电项目分布于全国各地，为公司开展上下游固废处理一体化提供天然优势，公司有望借助在当地资源，逐步开展诸如餐厨、分类收运等业务，围绕当地项目进行上下游延伸，整合固废一体化处理产业链。
5、我们预计公司2016 年有望达到约3 亿元，公司当前市值不足80亿，低估值具备安全边际。另外公司此前借壳上市时，募集配套资金价格为11.50 元/股，与当前股价接近。公司拟实施资金总额不超过10,800 万元员工持股计划，彰显对未来发展信心，另外，公司拟继续非公开发行。我们预计公司2016-2018 EPS 为0.24、0.33、0.46元，维持“买入”评级。
润邦股份（002483）
1、小市值具多重安全边际：公司市值仅约58 亿，在手资金充裕，去年非公开发行实际控制人参与约3 亿元，锁定三年，价格10.72元/股，已购买的员工持股计划成交均价约9.7 元/股。此次非公开发行募集配套资金底价10.42 元/股。与当前股价接近具备安全边际。
2、业绩拐点有望出现：公司传统业务包括起重装备、海工、立体停车设备。海工中油气船舶受国际油价影响去年业务出现亏损。但油气已谨慎计提1.64 亿元资产减值损失，随着公司收缩油气业务，亏损可控。其它传统主业平稳有升，预计净利润有望回复之前超过1亿元水平，2016 年业绩拐点有望出现。
3、公司环保转型坚定。已参股建工金源、江苏蓝兴，收购绿威环保55%股权，另拟非公开发行收购正洁环境正在推进中。正洁环境承诺2016-2018 年的净利润不低于2,700、3,600 和4,700 万元。正洁环境主营工业污水，目前在手订单规模约5-6 千万，预计今年将完成订单1 亿元左右。除工业污水外，正洁环境与清华长三角研究院成立合资公司华瀚科技，未来有望向“人居环境”方面扩张，进入市政领域有望承接体量较大的PPP 项目，介入运营，做大收入利润规模，解决生态修复、河道治理、浙江地区村镇生活污水与垃圾等问题。
4、未来环保并购具备看点：公司不会止步于收购正洁环境，已公开披露拟考虑土壤修复、VOCs 治理、危废、污泥等环保领域。公司在手现金6 亿元、实际控制人持股比例43.47%较高，现金、非公开发行并购都具备空间。暂未考虑非公开发行业绩贡献与股本摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.18、0.20、0.24 元，给予增持评级。
风险提示：政策落地和执行低于预期风险、相关公司业绩低于预期风险、宏观经济下行风险
