投资要点

政策动态:政策助力海绵城市,地方细则加速落地。《国务院关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》和《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》相继印发,明确提出推进海绵城市建设。经济下滑压力较大,海绵城市建设对GDP 拉动效应显著。经历两年政策准备期后,海绵城市步入实质性推进阶段,江苏、辽宁云南、银川、佛山及岳阳等省(市)细则及项目相继落地,未来模式突破、雨水费征收等均值得期待。《生态环境大数据建设总体方案》审议通过,监测“互联网+”持续推进。

项目跟踪:污水增速回升,焚烧项目较多。2 月污水新项目规模为49 万吨/日,同比增长133%,增速明显回升,项目主要分布在浙江、山东及北京等地。固废方面,垃圾焚烧发电新增规划及在建项目规模合计为5,750 吨/日,同比增长36.9%,保持相对较高水平;其中,项目分布在浙江义乌、河南平顶山、福建漳州等地。新增餐厨垃圾规模为340 吨/日,主要是浙江江山150 吨/日、吉林延吉100 吨/日和江苏太仓90 吨/日餐厨垃圾处理项目。

行业景气:节假日因素或致2 月支出增速放缓。2016 年1~2 月用于节能环保全国公共财政累计支出为313 亿元,同比增7%,低于同期12%的总体财政支出增速。其中1 月单月节能环保财政支出134.51 亿元,同比增58.5%,主要与2015 年1 月低基数有关,而受节假日因素影响(2015 年春节在1 月而2016 年春节为2 月),2 月单月支出同比下降14%至178.49 亿元。

本月专题:资本助力危废行业加速整合。根据行业经验判断,我国每年实际产生危险废物或达到8,000~10,000 万吨水平,“两高”司法解释驱动下危废处理行业巨大的市场需求开始加速释放。目前,全国10 万吨/年及以上的130 家危废处理企业中,97 家为民营,小规模企业目前仍是危废市场的竞争主体(1~5 万吨/年的企业有631 家),而全部企业平均处理规模仅为3 万吨/年,市场规范度、集中度仍有相当大提升空间,真正能够提供完整危废服务的企业较为稀缺。以江苏省为例,危废焚烧与填埋规模仅占总处理规模的4.72%,后续提升空间显著。此外,现有上市公司危废处理能力为231 万吨/年,仅占全国总处理能力的4%左右(其中东江环保为2.66%),有望依托技术、管理、运营等先发优势以及有效融资渠道(增发、贷款、基金等)加速整合分散的危废行业。

风险提示。环保制度改革力度低于预期;土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期等。

投资策略:布局精选高景气细分领域。环保板块2016~17 年P/E 平均为39/28倍,其中龙头公司在2016 年20 倍附近,维持“强于大市”评级。展望4 月,环保整体政策层面难现较强催化剂,板块投资依然坚持高景气细分领域的中长期配置思路。具体来看,依然重点推荐海绵城市领域的*ST 华赛(摘帽在即)、碧水源,重点关注直接受益危废领域加速整合的雪浪环境、东江环保,监测领域的聚光科技,集中供热领域的长青集团,以及再生资源&环卫领域的启迪桑德;此外,“土十条”出台预期或渐强,可阶段性关注相关标的永清环保、博世科等。