投资观点

事件:

公司将于3 月31 日发布2015 年年报,业绩快报显示,2015 年实现营收16.84亿元,同比增长39.17%,归属于上市公司股东的净利润8.2 亿元,同比增长250.80%。主要原因是垃圾发电工程建造合同收益、丰汇租赁公司重组实现投资收益及非公开发行。

点评:

行业盈利模式可靠,公司项目稳步推进。垃圾焚烧发电项目盈利能力强,平均每吨垃圾每年盈利约2 万元,公司现有安庆、济宁、桐庐、桐城、伊春、淮安、淮南、宣城8 个投运项目,在建的有锦州、阜新、招远、鹰潭、拉萨、凯里、庐江、儋州、枣庄、海阳10 个项目。另外还有大量在手订单,稳步推进。我们估计2016 年末垃圾日处理总量可突破10000 吨,单垃圾焚烧处理业务一项,每年净利超过2 亿元。

现金流充足,拿单和开工速度加快。公司完成对安徽盛运建筑安装工程有限公司的增资,有利于加快公司在建、开工或正在筹建的垃圾焚烧电项目建设的进度。同时看准垃圾发电工程建造收益,增强公司的持续盈利能力。

土十条政策即将发布,进一步催化市场。国家环保部新设“水、气、土”三司,土壤防治地位提升,“土十条”或将在4-5 月份出台。社会对土壤污染问题日益关注,为垃圾焚烧处理持续释放积极信号。维持到2020 年垃圾焚烧处理垃圾量达到17850 万吨,新增垃圾焚烧厂总投资超过1000 亿的判断,考虑到垃圾焚烧项目前期立项和18 个月的建设周期,2016~2017 年垃圾焚烧项目将掀起建设高潮。

投资建议,我们预测16~17 年归属母公司所有者净利润分别为5.76 亿,8.26 亿,对应EPS 为0.437,0.626,维持买入评级。

风险提示,垃圾量供应不足;地方政府垃圾贴费到位不及时。