营收同比增长1.68%；归母净利增长1004.09%

公司披露年报，16 年实现营收4.52 亿元，同比增长1.68%；归母净利1.37亿元，同比增长1004.09%；EPS 为0.35 元。扣非后归母净利0.41 亿元，同比增长425.05%。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.25 元（含税）。

16 年2 月公司发行股份+支付现金购买联汛教育80%股权，完成其100%股权收购， 8 月后全部并表；同时公司15 年持有的联汛20%股权增值，影响利润约9450 万。此外， 本期公司以支付现金方式收购河南智游臻龙教育科技100%股权。此前，公司公告预计17Q1 归母净利571.2 万—714 万，同比增长20%-50%；主要系联汛教育和河南智游臻龙教育公司并表所致。

广东联汛教育+智游臻龙并表，原陶瓷主业承压；毛利率增加8.0 个百分点，期间费用率同比增加0.48 个百分点。

分行业来看，陶瓷行业收入3.52 亿（占比77.92%），同比减少16.97%；教学系统集成行业收入0.69 亿，（占比15.20%）；教育培训行业收入0.04 亿；软件开发和技术服务行业收入0.05 亿元；教学系统集成，教育培训，软件开发和技术服务均为并表联汛和智游臻龙的新增业务；电子产品销售行业收入0.2 亿元；其他行业收入0.02 亿元。分地区来看，中国内地收入1.61亿元（占比35.65%），同比增长107.60%；境外（含香港）营业收入2.91亿元，（占比64.35%）。2016 年公司毛利率为36.06%，同比增加8 个百分点，其中，陶瓷行业毛利率28.2%，同比减少0.8 个百分点；教学系统集成行业毛利率77.15%。16 年期间费用率为22.60%，同比增加0.48 个百分点。

公司本期费用略有上升；费用率升高幅度小于毛利率升高，致使公司净利率同比大幅增加27.45 个百分点至30.23%。

完善职业教育版图，逐步构建文化长城教育产业生态圈

公司陶瓷产品主业近几年平稳发展，此前购联汛教育+智游臻龙开启教育产业布局。具体来看，①实现艺术陶瓷+教育产业“双轮驱动”；②完善职业教育版图，夯实教育产业生态圈建设；③开启新一轮教育产业投资；未来公司将通过投资、并购等多种手段，进一步选择符合长期发展的教育相关领域资产，快速实现文化长城教育产业生态圈的战略布局。

给予“买入”评级

公司已由单一的陶瓷业务向艺术陶瓷业务+教育信息化业务“双轮驱动” 双主业模式转变，或将形成“传统文化”与“新文化”协同发展局面。购买联讯+智游臻龙将完善职业教育版图，逐步构建文化长城教育产业生态圈。预计公司17-19 年EPS 分别为0.25 元、0.33 元、0.41 元，PE 分别为67x、50x、41x。

风险提示：收购标的业绩增长不及预期