公司发布公告称，2018 年5 月31 日首次实施了回购股份。公司以集中竞价交易方式回购公司股份10.3万股，支付的总金额约101万元；本次回购的股份数量占公司目前总股本的比例为0.021%，最高成交价为9.79 元/股，最低成交价为9.76 元/股。5 月18 日公司曾发布公告称拟在二级市场以集中竞价交易方式回购股份，回购股份的价格为不超过人民币12 元/股，拟回购资金总额不低于人民币6,000 万元，不超过人民币1 亿元。

通过发行股份（52%）+现金支付（48%）方式，深度绑定教育团队与上市公司。①公司以通过发行股份（52%）+现金支付（48%）方式，购买翡翠教育100%股权，翡翠教育原管理团队（鲁志宏、庄严等）共持有上市公司约7%股权，教育团队与上市公司利益深度绑定；②公司成立教育事业部，聘任具有丰富行业经验的翡翠教育创始人鲁志宏为总经理、庄严为投资总监，有利于对各业务板块进行统一管理，提升板块间的协同效应。

翡翠教育有望量价齐升。①翡翠教育18 年将加速布网点布局，进一步提升学费，同时增设培训品类，预计将实现学生规模和利润的大幅增长；②IT 职教培训赛道空间大增速高，可复制性强，龙头（翡翠教育）有望不断提升市占率：行业无地域区分，以就业为最终目标，可复制性强；以培训体系和师资为核心竞争力，公司具有完备并且反应迅速的培训体系，同时拥有成熟教师培养模式。

教育信息化市场需求量大，联讯教育具有深厚行业资源，有望完成对赌业绩。①2018 年国家财政性教育信息化投入规模约3000 亿元，保障教育信息化市场需求；②联讯教育2017 年以广东为核心辐射广西、江西、湖南、河北等十多个省份，超额完成承诺业绩，证明了公司业务拓展能力；③2018 年联汛教育将持续优化业务结构，扩张业务范围，有望实现对赌业绩。

处于估值洼地，股价与增发价格倒挂，管理层已开启回购。①公司以发行股份方式支付翡翠教育52%对价，发行价为14.9 元，与当前股价严重倒挂；②5 月19 日公司已公告，开启集中竞价回购，体现管理层强烈信心。

投资建议：翡翠教育已经于2018 年4 月开始并表，根据我们对各项业务的经营预测，预计公司2018-2020 年收入分别10.24 亿元/14.41 亿元/16.06 亿元，对应增速分别为89.6%、40.7%、11.5%；归母净利润分别为2.28 亿元/3.54 亿元/4.02 亿元。截止2018 年6 月1 日收盘，公司市值为49.03 亿元人民币，对应2018 年21xPE，行业平均为35xPE，远低于行业平均估值水平。给予6 个月目标价13.77 元，对应2018 年27xPE。

风险提示：并购整合风险；经营管理风险；毛利率下降风险；政策不达预期风险