事件：公司发布公告，2017年上半年实现营业收入2.2亿元，同比增长12.5%，归母净利润1795万元，同比大幅增长64.5%，扣非后归母净利润1458万元，同比增长40.5%。

联汛、智游并表是业绩变动主因，财务费用大幅增加。报告期内，公司业绩稳定增长，主要原因是联汛教育、智游臻龙开始完整并表所致。高毛利率的教育业务带动公司综合毛利率提升13.78pp。公司三费率增加9.13pp，其中联汛、智游并表带动销售费用同比增加29.5%，发行债券产生利息及汇兑损益增加导致财务费用同比大幅增长675%。

联汛、智游协同发力，教育业务增厚业绩。2016年，公司通过收购联汛教育、智游臻龙实现战略转型升级。

联汛教育：标的公司是教育信息化领先企业，具备丰富行业经验和一定技术优势，近年业务结构不断优化、异地拓展逐步推进，公司核心竞争力得到显著增强。报告期内，标的公司实现营业收入3754万元，净利润1618万元。联汛教育承诺2016-2018年度实现归母净利润不低于6000、7800、10000万元，年实现归母净利润6130万元。

智游臻龙：标的公司秉承产、学、研一体化理念，拥有丰富职业培训经验、完善的课程体系，是公司教育产业布局发展的重要一环。上半年，公司实现营业收入2691万元（YOY+55.9%），净利润733万元（YOY+105.7%）。智游臻龙承诺2016-2019年度实际实现净利润不低于1600万元、2500万元、万元和4225万元。

目前，公司教育业务营收和毛利占比分别达到30%和49%，已成为公司新的业绩增长点。

外延收购翡翠教育，教育版图更趋完善。公司积极寻求外延并购持续推进教育产业布局。2017年8月29日，公司宣布拟以发行股份及支付现金方式收购国内领先的IT培训机构——北京翡翠教育教育科技集团有限公司。

创始人深耕行业多年，背景优势显著。创始人鲁志宏是原北大青鸟首席商务代表，管理经验丰富；庄严曾先后任职于北大青鸟和新东方，从业经验丰富；其他合伙人也均在IT培训行业打拼多年，具备丰富行业积累和人脉资源。

线下网点拓展迅速、覆盖广泛。在成立第一年，标的公司即设立10家培训中心，截至目前，已在北京、上海、广州等30多个城市设立70余家分支机构，已发展成为细分领域内颇具实力的培训机构。

布局高校&外延拓展，提高核心竞争力。近年，翡翠教育开始布局高校市场，与北京理工大学、北京联合大学等全国200多所高校提供线上课程和SaaS系统；同时，并购上海昊育切入教育信息化领域，在与传统业务形成协同效应的同时，分散经营风险提升公司核心竞争力。

翡翠教育于年初完成C+轮融资，涉及资金规模达到3亿元，资金实力得到极大加强，业务拓展有望提速。随着外延并购步伐的加快，上市公司教育版图布局将愈发完善，有利于公司整体战略目标的顺利实施。

盈利预测与投资建议。考虑到债券利息增加影响，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.6亿元，对应的EPS分别为0.24元、元、0.37元。公司转型教育产业进展顺利，外延预期强烈，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，业务整合或不及预期的风险，并购企业业绩实现或不及承诺的风险，外延并购或无法达成的风险。