投资要点

家居：景气持续，龙头先行。家具行业2017年内外销增速大幅提高，1-3月收入/利润同增12.6%/12.5%（2016年为8.6%/7.9%），限上零售额同增12.6%，高于整体消费的10%。出口Q1+2.1%，两年首现正增长。我们认为高景气度在下半年有望延续。中期看，三四五线“去库存”继续，家居消费人口/渠道/品类红利叠加，家居内销环境将持续健康向上，定制板块3-5年引领成长。长期看，大家居服务致胜及标品质量致极有望孕育大龙头。

文娱用品：内生逐渐回暖，转型稳步推进。2017Q1 文化办公用品零售额/玩具出口金额分别同比+14.8%/+33.1%，较去年同期显著高7.4/20.7pcts，行业呈现复苏迹象。低线消费升级加速、消费群体代际转换，拥有品牌优势、优秀设计能力的文娱龙头有望深度受益；同时转型升级依然是国内玩具/陶瓷/钢琴龙头的重点发展方向，产业延伸助力打开新的成长空间。

包装行业：细分板块表现分化，重点看好纸包发展。受上游原材料普涨、下游需求波动影响，包装子行业表现分化，其中纸包装整体较靓丽；短期来看，包装纸价格暴涨后回调、下游消费电子/网购景气向好，叠加可选消费复苏推动，高端纸包龙头迎发展良机，全年业绩有望延续高增长。印刷业仍看无纸化转型。2017年5月江苏手游彩试点到期，随着互联网售彩测试工作陆续结束、彩票管理部委换届完成，后续新政策推出值得期待；电子发票快速渗透，报销系统的搭建、专票无纸化放开为后续催化。

造纸行业：供需格局向好，龙头价值回归。受益于纸价抬升，2017Q1 造纸板块盈利改善显著。分纸种来看，包装纸回调后企稳，下半年旺季价格可期；文化纸自去年底来价格持续上行，受益于行业高集中度及大学汛临近带来的需求提升，后续涨价或延续。整体来看，伴随落后产能出清、龙头引领扩产，供给端结构性改善显著，价格传导机制趋于理性，板块盈利中长期保持良好水平，产能集聚过程中龙头价值提升。

风险因素。经济增速疲弱；原材料价格大幅波动风险；企业转型、新业务拓展不达预期；转型、并购等政策风险等。

行业评级及投资策略。市场进入震荡期，家居、包装等轻工板块景气度全年有望维持较高水平，业绩有保障，维持板块“强于大市”评级。看好具备服务和产品壁垒的家居龙头索菲亚/好莱客/欧派家居/美克家居/顾家家居/喜临门等，向“文、体、教”积极延伸的文娱龙头晨光文具/星辉娱乐/文化长城/珠江钢琴等；终端需求扩容提升纸包装中长期景气度，重点推荐龙头裕同科技，关注劲嘉股份/合兴包装等；票证无纸化静待政策催化，关注东港股份/鸿博股份、港股亚博科技/华彩控股。造纸迈向供需新平衡、板块盈利持续改善预期明确，维持“强于大市”；建议择机布局下半年旺季行情，看好晨鸣纸业/太阳纸业/山鹰纸业等，关注港股玖龙纸业等高市占率龙头。