投资要点：

A 股教育行业：2016 年11 家教育公司9 家盈利（7 家同增、2 家同减），2 家亏损。实现营业收入132.82 亿元、同增31.05% ，实现归母净利润7.68 亿元、同减23.94%。教育业务收入56 亿元（2015 年11 亿元）、比重达到42%，考虑龙文教育（勤上光电旗下）、学尔森（洪涛股份旗下）的商誉减值，并表教育标的贡献净利润约2.5 亿、比重约32%。从细分领域的证券化情况看，K12 课外培训>教育信息化>职业教育>幼教>国际教育。从细分领域的盈利能力看，国际教育和幼教盈利能力较强。

港股教育行业：（1）三家以K12 民办学校为主营业务的港股上市公司枫叶教育、睿见教育、宇华教育公告截至2017 年2 月28 日的半年报业绩。从收入增速看，睿见>枫叶>宇华；从净利润增速看，枫叶>睿见>宇华。毛利率均略有下滑。学校数量均有增加，其中枫叶教育增加明显。（2）两家港股教育上市公司公告2016 年年报业绩，其中一家是以K12 民办学校为主业的成实外教育，另外一家是以民办高等教育为主业的民生教育。从收入情况看，成实外收入增速16.9%（近三年增长提速），民生增速4.4%（近三年增速5%左右）。成实外毛利率提升，民生毛利率降低。销售费用率基本稳定，上市费用致民生行政费用率提高。学生数量增速维持在个位数。

风险提示：教育行业系统性风险，内生外延增速不达预期。