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文化长城(300089)季报点评:一季度业绩如预期提升 外延持续推进

海通证券股份有限公司 2017-04-27

文化退 --%

投资要点:

事件:公司发布2017 年一季度报,报告期内实现营业收入10850.92 万元,同比增长7.28%;实现归属于上市公司股东的净利润731.26 万元,同比增长53.62%。

利润变化的主要原因是当期合并2016 年收购的智游臻龙,联汛教育两家全资子公司的利润所致。

积极推进收购兼并业务,教育标的并表增业绩。2016 年,公司坚定教育产业外延方向,实现由单一的艺术陶瓷业务向艺术陶瓷与教育产业并存的战略规划,分别于当年8 月、12 月完成对广东联汛教育及河南智游臻龙的股权收购,新增教育系统集成业务、教育培训业务、软件开发和技术服务业务,三项业务有效推动公司一季度利润实现同比增长。未来,文化长城还将通过投资、并购等多种手段,进一步实现文化长城教育产业生态圈的构建。2017 年4 月19 日,公司发布停牌公告,再次筹划认购教育相关行业标的资产,当前公司仍在停牌期。

巩固原有陶瓷业务稳定发展,优化产业结构。受宏观经济放缓及行业竞争加剧影响,2016 年,公司文化陶瓷业务类产品营业收入3.52 亿元,同比下滑16.97%,毛利率28.22%,同比下滑0.80%。对此公司正持续提高主营运营效率,优化资产结构,布局教育产业。新一年,公司完成发行3.5 亿元公司债,并以1.83 亿元处置公司全资子公司河南长城100%股权。

投资建议及业绩预测:教育信息化、职业教育行业正处于行业高速发展阶段,公司通过并购转型抓住发展机遇,联汛教育、智游臻龙并表充分增厚业绩。公司转型教育步伐坚定,拟以自有资金出资5000 万元投资并购基金,基金规模1 亿元,发行债券解决发展资金需求,预期后续外延动作仍将持续。我们预计2017 年、2018 年公司的合计净利润分别为1.28 亿、1.48 亿,对应EPS 分别为0.29 元、0.34 元。基于公司基本面及教育板块估值,给予2017 年预计利润65 倍市盈率,对应目标价18.85 元/股,买入评级。

风险提示:后续投资进程不及预期,市场风险等。

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