投资建议

2023 年农林牧渔板块呈现“养殖弱景气、种植高收益、消费缓复苏”特征。展望2024 年，我们认为行业将迎来“周期蓄势、科技升维、国货崛起”。养殖产业链正在酝酿周期反转动能，种植产业链在生物育种技术变革驱动下有望打开新成长空间，消费产业链在消费复苏和国货崛起的带动下有望保持较快成长。

理由

推荐主线之畜禽养殖产业链：周期反转动能蓄积，量利齐升可期。受猪价弱景气压制，2023 年养殖端普遍亏损或微利，并压制上游饲料和动保盈利水平。有别于以往，我们认为，本轮行业呈现“深亏损、高负债、慢去化”特征，核心差异在于资本相对过剩及需求复苏偏缓。展望2024 年，我们认为行业高猪价时期撬动资本杠杆消耗已近临界，叠加4Q23-1H24 猪价或下行，我们预计行业从“资金竞赛”回归“成本竞争”，产能或加速去化，2H24 有望景气上行。

推荐主线之种子：科技升维、行业扩容、格局优化。种子是农业的“芯片”，是保障我国粮食安全的核心科技驱动。2024 年，在保障国家粮食安全政策背景下，我们预计生物育种产业化或加快推进，行业迎来科技升维、行业扩容、格局优化，龙头企业市占率及盈利水平有望持续提升。政策层面，三年生物育种试点行动圆满收关，部分转基因玉米大豆品种已通过品种初审，生物育种产业化翻开新篇。格局方面，龙头在技术创新、品种及性状表现、配套服务方面优势明显。

推荐主线之宠物食品：消费稳中向好，国货龙头高成长可期。宠物食品需求整体稳中向好，国货品牌持续突破。内销层面，展望2024 年，我们认为国货替代趋势有望持续，品类创新继续多点开花，具备强产品创新和渠道营销优势的国货龙头有望加速成长。

盈利预测与估值

1）畜禽养殖产业链：重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、海大集团、圣农发展，建议关注新五丰（未覆盖）、唐人神（未覆盖）。2）种子：

重点推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等种业龙头及性状龙头。3）宠物食品：重点推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险

原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。