投资建议:2023Q3 板块及主要种企营收有较好增幅,同时主要种企经营性指标向好,上市公司业绩有望持续兑现。我们认为转基因商业化之路开启,总量上移,格局重塑,重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会,推荐具有较强技术实力、拥有转基因先发优势的隆平高科、大北农,推荐荃银高科,受益标的为丰乐种业、登海种业、苏垦农发等。
2023Q3 种植业板块及主要种企情况:2023Q3 种植业板块营收有较好增长,因销售季因素种子板块未有盈利;2023Q3 种植业合计营收232亿元,同比增长67%,其中种子行业合计营收35 亿元,同比增长17%;2023Q3 种植业合计归母净利润-3.03 亿元,其中种子行业合计归母净利润-4.05 亿元,同比减亏,细分板块种子行业由于Q3 仍为退货季,故未有盈利。其次我们梳理了主要种植、种子公司,种子公司2023Q3营收均有大幅提升,其中隆平高科同比增长206%,登海种业同比增长37%,万向德农同比增长68%;种植公司苏垦农发2023Q3 营收同比增长17%。业绩方面,因为Q3 为传统退货期,故业绩表现一般。
库销比、预收款等经营性指标仍然向好;从库销比情况看,近两年上游种企库存压力明显缓解,目前仍处于行业较低水平,2023Q3 隆平高科库销比为43%,较上年同期下降7%,荃银高科为45%,较上年同期下降4%,丰乐种业为24%,较上年同期下降4%,登海种业和万向德农较上年同期略有增长,但仍处于历史中低位。同时从预收款看下游高景气度依旧,近两年主要种企预收款均保持较高增速,叠加新品种放量,可以看到,隆平高科2023Q3 预收款同比增速为18%,其中玉米种子预收款同增27%,登海种业2023Q3 预收款同比增速24%,农发种业同比增速高达86%。
转基因种子商业化之路开启,我们看好转基因空间;10 月17 日,转基因品种审定公示终于发布,转基因商业化最后一公里路被打通,此次共审定37 个转基因玉米品种、14 个转基因大豆品种。我们看好转基因价格,主要基于转基因确实拥有较好的经济、生态效益,前期供需格局向好;其次我们也看好转基因渗透率过程,主要基于我国有种植基础,转基因种植是一个不可逆过程,以及参考国外,美国、巴西等国达峰时间也较快。
风险提示:政策风险、行业竞争风险、自然灾害风险等。