核心观点：转基因首批审定号公示，种业迎重大技术红利

10 月17 日，首批转基因玉米、大豆审定号公示，其中转基因玉米性状端大北农、杭州瑞丰（隆平高科持股23.2%）分别占59%、24%，种子端隆平高科、大北农分别占19%、8%，具备数量优势。我们认为本次审定号公示正值2023/24 种子销售季启动初期，叠加粮价高位运行，有望带动种子涨价兑现，其中头部性状公司与种企有望同时受益于行业扩容与市占率提升，充分享受技术红利，建议积极布局种业，重点推荐隆平高科、大北农，建议关注登海种业、荃银高科等。

转基因玉米性状端大北农、杭州瑞丰数量占优，种子端隆平高科居前10 月17 日，农业农村部公示国内首批转基因玉米、大豆审定号，其中：1）转基因玉米品种37 个，性状端大北农、杭州瑞丰（隆平高科持股23.2%）、中国农大、先正达分别获批22、9、4、2 个，种子端隆平高科（通过联创种业和河北巡天分别获批6 个和1 个）、先正达、大北农（通过北京丰度和云南大天分别获批2 个和1 个）、登海种业分别获批7、4、3、2 个，从区域分布上来看大北农的性状在东华北、黄淮海和西南三个大区均有相关审定号公示；2）转基因大豆品种14 个，性状端中国农科院、大北农分别获批9、5 个，均用于公司自有种子。考虑到大北农与隆平高科在前期制种面积上也占比较高，我们认为二者具备显著先发优势。

玉米种业景气锦上添花，涨价红利强化

本次审定号的公示正值2023/24 种子销售季启动初期，在玉米价格高位运行的背景下，我们预计其可顺利带动转基因玉米种子涨价兑现，主要系：1）转基因品种定价高于非转基因，其渗透率的提升有望带动玉米种子结构性涨价；2）转基因技术的商业化运用将开创玉米种子升级迭代的新路径，新品推出将助推种子涨价；3）转基因将抑制非转基因种子的制种面积，从而带动玉米种业供需格局趋紧、种子涨价阻力减小。结合我们前期深度报告《技术红利再现，农业重塑可期》（2023-3-31）中的测算，预计到2028 年国内玉米种子市场规模可从2023 年的421 亿元增长至592 亿元，头部企业有望同时受益于行业扩容与市占率提升。

投资建议：转基因产业化序幕启，建议积极布局种业，推荐隆平高科等转基因产业化推动玉米种业裂变出生物技术公司这一上游性状环节，结合技术储备、商业化进度及相关法规专利配套情况，我们预计大北农、隆平系和先正达有望成为国内转基因玉米性状环节的三大龙头，其主要通过收取性状授权使用费用来实现盈利，具有壁垒高、爆发力强的特征，而传统种企或面临洗牌，龙头公司的市占率或从目前的6%-7%向海外的30%-40%逐渐靠拢。我们认为当下转基因商业化启动在即，行业红利显现，种业板块景气向上确定性增强，建议积极布局种业，重点推荐隆平高科、大北农，建议关注登海种业、荃银高科等。

风险提示：转基因品种推广进度不及预期，种子涨价幅度不及预期，异常天气造成制种减产，行业监管力度不足导致品种知识产权保护度不够等。