农业央国企23年以来综合表现超越行业大盘。农林牧渔行业中央国企共33 家，占比30%。从子行业分布来看，主要集中于种植业、农产品加工，其中文以种业为重（央国企占比60%）。23年新一轮国企改革深化提升行动开启后，农林牧渔央国企指数跑出了显著优于行业总体指数的表现，种业央国企综合表现也同样优于SW种子指数（截至24年11月15日实现超额收益约6.7%）。

种业央企具备规模优势，分红积极性更高。我国已形成“一利五率”和“一企一策”相结合的国企考核指标体系，将央国企和非央国企对比可见：种业央企的市值和营收规模远高于地方国企和非央国企，24O1-3种业4家央企受粮价下行、行业竞争激烈、销售淡季等影响，业绩出现不同程度的号损或下滑，但从前略指标Q3未合同负债来看，24/25销售季业绩具备较好支撑。此外，种业央企呈现出较高的分红积极性，23年种业央企平均分红总额达4121.55 万元，远高于地方国企和非央国企，其中有3家央企各进行了1次分红。

央国企并购重组热度提开，高质量并购是种业发展的必由之路。24年9月证监会发布“并购六条”进一步激发并购重组市场活力，央国企是推动并购重组市场活跃的关键角色。种业方面，目前我国种业市场竞争激烈、竞争格局较分散，未来市场集中度或呈较快提升趋势，并将很大程度上借助高质量并购实现。自前我国种业三大国家队”成员是以隆平高科为代表的“中信系”、以先正达为代表的“中化系”（中国种子集团、荃银高科）和以国投种业为代表的“国投系”（丰乐种业），且近年在加快推进种业振兴的背景下，均在“内生十外延”的发展战略下频频有并购动作，未来有望通过平台、技术、资本、资源赋能发挥协同优势，相关上市种企竞争力进一步提升可期。

投资建议：随着国企改革进入全面深化改革的新阶段，央国企的核心竞争力有望在本轮国企改革中得到加强。在相关政策支持力度加大的背景下，24年上市公司并购重组热度显著提升。农业层面种业是央国企占比最高的子行业我们认为未来我国种业格局或通过高质量并购，优势逐步向龙头集中。个股方面，考虑公司技术实力及优质品种储备，背靠“中信系”、“中化系”、“国投系”三大“国家队”发挥协同效应，以及转基因产业化进程加速带来的潜在业绩增厚，建议关注隆平高科、奎银高科等相关入股。

风险提示：国企改革推进不及预期的风险，对相关政策理解不全面的风险，预期政策落实不及预期的风险，农产品价格波动的风险，自然灾害的风险。