2023 Q4 归母净利润2.63 亿元，YoY+35%

荃银高科发布年报，2023 年实现营收41.03 亿元（yoy+17.54%），归母净利2.74 亿元（yoy+17.37%），扣非净利2.34 亿元（yoy+32.72%）。其中Q4 实现营收25.49 亿元（yoy+30.41%，qoq+437.79%），归母净利2.63亿元（yoy+34.63%，qoq+1014.51%）。我们预计公司2024/25/26 年归母净利3.78/5.02/5.89 亿元，EPS 分别为0.40/0.53/0.62 元，参考2024 年可比公司Wind 一致预期34 倍PE 均值，考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散，给予公司2024 年25 倍PE，目标价10 元，维持“买入”评级。

种子销量持续增长，玉米种子量价齐升

公司2023 年收入增长主要受益于产品销量增长。2023 年公司种子销量超过2 亿公斤，水稻、玉米、小麦种子销量分别同比增长了17%、30%、43%，其中玉米种子量价齐升，带动三种种子收入分别增长了14%、45%、35%。受种子加工成本提升等因素影响，2023 年公司水稻、玉米、种子毛利率分别同比下滑了0.48、7.41、1.58pct，但受种子以外的业务带动，公司整体毛利率得以维持在27%左右。23Q4，公司收入、盈利增长明显加速，结合23Q3 公司预收款同比延续高增来看，2023-2024 业务年度公司种子销售有望维持较高景气。

种子主业持续扩张，有望搭乘转基因商业化快车2023 年9 月荃银（南城）种子精加工中心正式投产，甘肃酒泉种子精加工中心加工产能亦将逐步释放，公司种子生产面积有望持续增加。特别在玉米种子方面，公司完成了对河北新纪元的控股权收购，后者的玉米种子在京津唐具有较高市占率，公司玉米种业有望进一步做大做强。2024 年是转基因玉米商业化元年，市场化销售下转基因种子加价幅度或值得期待。公司背靠先正达，具备相当优势。截至目前，先正达分别获批了3/5 个转基因玉米性状/品种审定号、荃银亦在第二批名单中获批了3 个品种审定号，有望占据先发地位。公司坚持科研为本，其牵头开展的转基因抗虫玉米项目已储备多年，在生物育种领域有望进一步发挥与先正达的协同优势。

目标价10 元，维持“买入”评级

公司立足优势水稻种子业务，横向往玉米、小麦种子持续扩张，并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售；另外，我们认为公司作为先正达种业板块的重要成员，未来有望在生物育种领域加深协作。我们给予公司目标价10 元，维持“买入”评级。

风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因增产效果不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期等。